中國面臨 美式金融危機或日式經濟失落

2016-04-24 21:38 經濟日報 記者任中原╱即時報導

英國金融時報報導，中國第1季淨負債總額占國內生產毛額（GDP）比例創237%新高，遠高於其他新興經濟體，也使中國發生美國式「雷曼」金融危機，或出現日本式「失落數十年」長期成長減緩的風險升高。

據金融時報計算人民銀行公布的各項數據顯示，北京當局為促進經濟成長而擴大貸款，使2016年第1季新貸款增加6.2兆人民幣，比去年同期增加逾50%，季增率空前之高；3月底淨負債總額達163兆人民幣，包括內債及外債；負債比率遠高於其他新興經濟體，而與美國及歐元區相當；而且負債比率從2007年底時的148%，上升到目前的237%，增加之快尤其令人擔憂。

經濟學者普遍同意中國超高負債使經濟的健康面臨風險。學者認為會發生美國「雷曼」式的金融危機，或像日本一樣出現數年、或幾十年的「失落期」。

高盛中國區投資長哈繼銘報告中指出，「凡是負債快速上升的主要國家，不是經歷金融危機，就是GDP成長長期減緩」。

經濟學者表示，任何經濟體都很難在短期之內能讓如此龐大的新資金（即新增負債）充份發揮生產力，因為在特定期間內能夠賺錢的項目實屬有限；投資報酬率循環下降，也使倒帳的貸款將愈來愈多。

新興顧問集團負責人安德森認為會出現第一種危機。他警告，中國銀行業從2008年之後信用大幅擴張，而資金來源愈來愈依賴出售高殖利率的金融工具，而非靠存款穩定增加，此與2008年雷曼及貝爾斯登公司的情況相仿；「以目前的負債擴張速度，一些銀行出狀況只是時間問題；一旦發生，便可能引爆金融危機」。

其他經濟學者相信人民銀行能夠避免危機發生，藉由大量注資使銀行維持流動性。負債激增的結果可能出現日本「失落十年」的景象，即低成長與通貨緊縮。

北京大學光華管理學院教授佩蒂斯表示，負債增加對債務人造成「財務壓縮成本」，會形成長期的成長減速；「日本1990年之後因負債太高，且多屬內債，後果就是成長崩潰」。

許多學者擔心中國會因負債激增而導致所謂的「財務性衰退」，即日本1990及2000年代的經濟停滯。當企業負債達到超高水準時，傳統貨幣政策將失效，因為即使利率極低，企業將優先還債，並拒絕借錢以增加投資。亞洲獨立研究公司合夥人朱夏蓮指出，「金融危機並非必然發生，而是以成長減緩及通貨緊縮的形式展現。中國目前已走上這條路」。