財經觀點／大陸明年供給側改革

2015-12-25 05:26 聯合報 記者戴瑞芬採訪整理

2016年正倒數計時，展望全球經濟，美國消費拉動強勁增長，將重回全球成長引擎地位；不過現在中國大陸已列重要一線國家，地位相比美國、歐元區，更比日本受矚目。如果大陸經濟減速比想像得大，對全球經濟風險衝擊更甚。

中國大陸經濟轉型，瑞銀預測2016年經濟成長可達6.2%。從中央經濟工作會議為2016年定調的宏觀經濟指標來看，頂層指導的經濟思路正從「三架馬車」（出口、投資、房地產）到「供給側改革」。

供給側改革最核心思想，將可拭目以待大規模的減稅措施，讓實體經濟有更多的積極性來推動生產。過去兩、三年由於貨幣轉化機制的問題，錢流不到實體經濟。但2016年是「十三五」計畫第一年，財政政策會有更積極的作用。包括提出經常補貼，成立PE投資，來推動新產業的發展，好處是評估上將更為透明，來配合產業政策執行。

貨幣政策明年還是繼續保持寬鬆，預計明年降息會有一到兩次。由於利率實際上已經放開，降息的象徵意義大；但降準會比較激進，預測2016年達到300到500個bp。只是，市場上關注的可能不是減息降準，而是對短期融資便利（SLF）的調整，因為攸關大陸的「利率走廊」。中國人民銀行（大陸央行）11月提出大陸利率走廊要「三步走」。

從以前人行直接指導調整存借利率，到銀行可以自主決定貸款利率、同業存款、理財存款，最終是打造貨幣政策目標，並且政策利率逐步傳導到市場利率。中國大陸的貨幣政策目標最有可能的就是SLF，尤其7天逆回購利率，會是2016年大陸幣政策目標的新方向。對於人民幣走向，短期還是承壓，中期則是穩健。

人民幣加入SDR不僅有象徵意義，更有里程碑的實質效益，人民幣在全球儲備現在只占1%，到2020年會占到5%，意味全球央行每年會有1,000億美元資產，調整到以人民幣計價的資產當中。同時，人民幣入籃貶值可能性會比較小。雖然2016年貶值壓力還是有，在6.6至6.8間都有可能，但中期還是保持比較穩健，並且沒有硬著陸的風險，人民幣資產還是相對看好。

（本文為瑞銀中國首席經濟學家胡一帆口述）