不怕美國升息 只怕升升不息

不怕美國升息 只怕升升不息
2015年12月18日 04:10
孫明德

利空出盡美國聯準會主席葉倫16日召開記者會，宣布升息1碼，並強調未來將審慎漸進調整升息步調。紐約證券交易所的交易員一邊關注新聞，一邊作業。當天交易中的美股應聲大漲。（美聯社）

美國聯準會（Fed）17日宣布升息1碼，終結了近10年利率凍升格局，顯示美國復甦力道仍在，就業情況持續改善，消費數據也有所表現，降低了Fed利率決策的後顧之憂，也讓傳聞已久的利空出盡，金融市場吃下定心丸，美股以大漲回應，也帶動亞股表現。

美國升息的美麗與哀愁

美防禦性升息 全球跟著股漲

不過，如果要說美國經濟是否已無憂慮，甚至可進而帶動全球2016年的經濟表現，似乎尚言之過早。更讓人擔憂的是，美國已經啟動的升息周期，其未來可能的升息頻率與速度，決定了對金融市場及新興經濟體形成多大的壓力，這才是未來最必須觀察和警戒的重點所在。

回顧美國近20年的利率走勢，曾有過三波上揚時期，分別是1994至1995年、1999到2000年，以及2004至2006年，累計升息幅度2到4個百分點不等。其中前兩次升息分別造成新興經濟體墨西哥及俄羅斯的金融危機，也引發東南亞金融風暴及網路泡沫崩潰，第三次更造成美國自身房地產泡沫崩塌，引發全球金融海嘯。

這幾次引發的國際金融危機，起因都來自於美國升息吸引新興市場資金外流，同時利率上揚提高了資金成本，對於股、債市產生不利影響，使得金融市場波動加劇。就時點來看，或許初升段感受還不明顯，但到升息周期的中後期，就會讓新興國家及金融市場感受較大壓力，進而引發劇烈的波動。

展望未來美國的利率走勢，美國聯準會主席葉倫表明，未來不一定會以穩定均速來升息，且戰且走的意味相當濃厚，也讓未來利率走勢更加難以捉摸，稍有風吹草動，就可能引發金融市場的恐慌氣氛。

可能拖累全球復甦腳步

至於升息的後續影響，在金融市場方面，雖然宣布升息首日各國股市以大漲回應，但美國的吸金效果在升息後只會更強，加上美國耶誕及新年將至，基金經理人也開始休假，進場加碼機會不大，全球股市單日表現可能只反映利空出盡，接下來仍將回到近期的弱勢格局。

另就國際經濟局勢來看，2016年全球經濟仍處於國際貨幣基金組織（IMF）所形容的「新平庸」，不僅美、歐、中、日與今年相比，各主要機構都認為不會有明顯改善，與石油、黃金、大宗物資價格密切相關的新興經濟體，例如俄羅斯、巴西、南非及中東國家的出口及財政收支，更可能在美國升息及美元走強夾擊下趨於惡化，讓美國升息的影響，由金融面擴大至經濟基本面，進而拖累全球復甦腳步。

在Fed升息後，我國央行出人意料地在同天反向宣布利率下調半碼。其主因係考慮台灣經濟基本面偏弱，今年累計前11月出口陷入兩位數衰退，經濟成長率也面臨「保1」危機，不僅無法跟隨美國升息，甚至展望2016年前景也不樂觀，因此繼9月後再度調降利率。

此舉除試圖運用現有工具刺激經濟，也可讓新台幣匯率不致先蹲後跳，持續保持弱勢至2016年首季，不只有利於2015年末企業財報數據改善，也可為即將迎來的2016開年，提供貨幣政策的支援。（作者為台灣經濟研究院景氣預測中心主任）

(中國時報)