F-材料進入全球5強的利基市場

發刊日期：2015.10.08 【撰文／莊正賢】

儘管市場對於F股的評價持續低估，但仍擋不了台商鮭魚返鄉的拳拳熱情，在各行各業展露頭角的公司仍陸續回臺掛牌，其中F-材料(4763)的產業更是獨樹一格，並且還擠身世界5強之林，絕對值得投資人留意。

從人纖出發縱橫兩岸

不只公司的產業與別人不同，就連大本營在山東濟南也跟一般台商大異其趣，這關鍵就在王克璋董事長，王董之前在台灣就是人纖公會的理事，並草創了尼龍加工絲大廠聚隆(1466)，大家現在可能看人纖公會似乎不是明星級的產業，當時可是僅次於石化公會最大的工會組織，更是台灣創匯的利器。

但隨著下游紛紛西進中國，引春布廠進軍山東，需要上游尼龍的奧援，王董也就親赴山東展開人生創業的第二春，從96年開始也做的有聲有色，2003年甚至還引起國內媒體的注意，知名媒體人陳鳳馨還特別專訪他。但他卻感覺風向球開始轉變，因為在2005年當時，中國發改委建議國家投入人纖產業，一時上游廠如雨後春筍般的設立，供過於求的狀況讓價格一路下滑，甚至只能賠本賣出、慘澹經營，他知道這絕非長久之計，於是開始苦思轉型之路。

切入二醋酸纖維絲束 主攻新興市場

他回憶到做了半輩子的人纖，說要轉型談何容易，但台灣人的韌性就是那麼堅強，人纖竟然不成了，那天然纖維也是一條路吧？因緣際會下取得以天然木漿為原料來製作醋酸纖維絲束的技術，由於具有吸濕、吸附性高以及過濾性能強等優點，目前幾乎都應用在香菸濾嘴上，讀者不妨想想看一天有多少支的香煙需求，就知道商機有多大，當然大家一定會想那麼龐大的商機，製作的人一定很多，就像全球的菸廠少數也有百來家吧，結果竟然只有5家會做，不難想像技術障礙有多高了吧。

而且目前能做的5家中，其中3家是與美系煙廠合作，一家則與日系的菸廠合作，產能幾乎都被大廠包下，只有F材料的供貨較為彈性，除了之前由於巴西菸草入股公司因此優先取得產能外，目前公司多挑選身在一帶一路上的第三世界國家，以鞏固最高毛利率為原則。也許有人會擔心現在在全球的獎勵禁煙的風潮下，香菸的需求是否有下降的疑慮，王董告訴我們，即使香菸的需求下滑，但過去有許多地方例如印度，所抽的香菸都是沒有濾嘴的，光是沒濾嘴的煙改成有濾嘴，這需求就遠遠高過每年因為禁菸減少的數量，因此他對於市場的供需仍十分具有信心，目前供給缺口還有150萬噸，近15％的缺口，因此明後年都將持續擴廠。

新產品帶動未來成長

當然為了避免雞蛋放在同個籃子裡，公司也開始將產品應用在不同的地方，第一個選擇就是面膜的基材，光中國面膜市場就高達每個月8億片，過去品質良莠不齊也缺乏有效的管理，目前在中國有個最基本的標準就是保水度必須要有10倍，而這樣的標準絕非人工纖維可以做到的，即使以改良的方法－類似天絲的作法，成本也不低，因此以天然木漿提煉的醋酸纖維擁有親水性佳、高保水度、輸水性強的特點，加上為環保可分解材質，將成為重要的解決方案。

此外開發淨水用的中空纖維也是公司另一個方向，談到這項產品，王董自己就有深刻的體驗，在中國淨水器也算是奢侈品，單價之高台灣人很難想像，起跳價大約1600～2000元人民幣，等於上萬台幣才有一個，這還是堪用的小品牌而已，如果有國際知名度的像是安麗，動輒7、8千的價位，這還只是機器的錢而已，每半年如果換一次濾心又是1850的價格，所以他看出中國其實對這項產品有迫切需求，所以他自行研發濾水的中空纖維完成，以他估算就算加個外殼大約288人民幣就可以開賣，這個破壞性的價格，他認為只要透過對的通路，要大賣根本不是問題，而半年後更換濾心更是便宜，目前就等明年初將產能擴充，多增加的10％產能就可以用於面膜基料與濾水器，將是公司下個成長的重要動力。

去年獲利大跳升

觀察公司財報，去年營收13.76億較前年成長了72％，毛利率也在規模經濟的發酵下大幅攀升到26.82％，獲利更高達5.6元，算是公司的大成長年，為什麼會有這樣亮麗的表現呢？最主要是公司本來的產能是一年4000噸，在前年8月順力擴充一條生產線，等於有多了4000噸的產能，只是因為前年8月才開始生產，再加上還要產線調整的時間，所以在前年沒有顯現出來成果，等於都在去年發酵，而今年新產能又開出1000噸，所以今年上半年營收持續成長到7.29億，年成長仍有9％，而每股獲利達到2.91元，年增率超過2成，下半年營運仍持續維持高檔，以目前的股本來計算，全年有賺6元的實力，即使因為掛牌擴充股本，應該也可維持跟去年5.6元的水準差不多。