非理性繁榮 「美股已陷入泡沫」

泡沫大師席勒：恐懼市場被高估 空頭熊市有風險

2015年09月15日    

席勒認為Fed升息預告已久，本周若付諸行動不見得會衝擊股市。法新社

積極示警

【于倩若╱綜合外電報導】專精資產泡沫研究的諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert Shiller）接受《金融時報》專訪表示，在市場信心指數顯示投資信心走疲之際，美股指數與本益比卻續走高，意謂投資人儘管認為股價偏高仍持續買進，情況類似2000年網路泡沫前夕席勒出書警告「非理性繁榮」。

換言之，即便投資人整體考量後不認為股票是筆好交易，仍持續買進，行情偏重由恐懼而非樂觀情緒所驅動，情況類似於科技泡沫破滅前幾年，而席勒當時因在2000年泡沫高峰出版的著作《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）中警示泡沫化而聲名大噪。

美股估值信心指數 人們重估對股市曝險

席勒認為目前美股已陷入泡沫之中，目前投資人對市場被高估的恐懼大過2000年達康泡沫高峰以來任何時期，愈來愈多投資人認為美股被高估，創造了空頭熊市風險。

席勒說：「美股自2009年來，在6年間實質上翻漲為3倍，與此同時，人們也漸對股價失去信心。」並表示近期市場動盪凸顯人們的擔憂，顯示許多人正重新評估對股市的曝險，預料後續仍有餘震。

美股S&P 500指數CAPE變化 Fed升息影響恐有限

惟這場泡沫由恐懼吹大不令他意外，因他1年前便曾警告焦慮推動股市迭創新高。今年來席勒也多次在受訪時表示美股存在「泡沫元素」，並重申這波多頭行情為對未來不抱樂觀的「新常態榮景」。

除了他自己彙整出的美股估值信心指數，席勒也以CAPE比（Cyclically Adjusted Price Earnings ratio，周期調整本益比）聞名國際，可供投資人評估目前股價相對於歷史水準為低廉、公允或昂貴，目前該指標顯示股價相當高，意謂未來報酬可能少的可憐。

然而席勒也強調，要準確預測美股何時走跌仍是不可能，也對美國聯邦準備理事會（Fed）本周若升息股市將走跌的說法感到質疑，認為升息不會產生顯著效應，因Fed預告已久，大家都知道升息在即，沒什麼大不了。

利率、股價未必關聯

席勒也說，利率與股價間的關聯缺乏歷史證據，「你以為利率若攀高，人們將售股，但金融世界並非那麼簡單。」

席勒的CAPE比顯示股價在2000年與2007年股市攀頂前嚴重被高估，卻也暗示過去數年股價過高，但期間美股卻持續走高，招來許多批評，批評者稱該指標未將會計與稅則調整納入考量，且受雷曼兄弟公司（LEHMAN BROTHERS）2008年倒閉後企業純益驟降所扭曲。

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