耶魯教授：政策牛市 製造泡沫

2015-07-06 02:56:43 聯合報 記者孫淑瑜／綜合報導

著名經濟學家、耶魯大學終身教授陳志武昨天在經濟觀察報發表名為「政策牛市害了誰」一文指出，監管部門政策牛市、行政干預，不但自毀名譽，且容易鼓勵投機行為，製造股市泡沫、市場危機。

陳志武指出，大陸官方近期多項救股市措施都未奏效：降息降準後，又不斷改變融資融券與場外配資的遊戲規則、降低股票交易費，官員們忙壞了，但還是難以止跌。他認為，資本市場監管要保持中立，不該有明確的價值偏向，這是任何想培植長久持續資本市場的國家，都應該堅守的基本原則。

他認為，監管者如有明顯價值偏向，為宏觀政策使股市多漲或多跌，監管者就不可能在規則的制定和執行中保持公允，就會因為政策目的而偏袒，甚至鼓勵、縱容非理性的投機行為，把泡沫吹大，製造市場危機。

他指出，資本市場比行政計畫更能有效配置資源。一旦政府有意主導製造「慢牛」，監管部門無法中立，會使股價日益背離基本面。

他表示，如果股價長期虛高，就會催化過多的投機，把社會資源往泡沫化的行業配置，造成巨大社會浪費，也會讓許多投資人血本無歸。如果是那樣，就還不如回到計畫經濟時代，由計委去低效配置。

陳志武表示，這段期間大陸有兩個怪現象，一是資金無法從金融市場傳導到實體經濟，另一個是監管部門不斷透過媒體、政策宣言等手段培植「慢牛」股市，以增加企業股權融資的比例、優化公司的融資結構，藉此打通金融市場和實體經濟的通道，結果卻使金融市場更加脫離實體經濟運轉，使兩者各自自我循環。

原因在於，在經濟下行壓力下，實體投資的風險也高，相比之下，在「慢牛」政策導向下股市投資短期回報更高，而政府有意護航使短期風險降低，當政策如此明確時，幾乎所有企業和投資者都只會對股市感興趣、對實體投資沒有興趣。政府越是干預股市、透過媒體和政策引導股市，股市跟實體經濟就越會脫離。