巴菲特認栽 德州能源龍頭破產

作者：鉅亨網新聞中心綜合報導 發表日期：20140501

巴菲特投資的一家德州電力公司，因錯估天然氣價格走勢導致債台高築，29日宣告破產，聲請破產保護。這起史上最大槓桿融資併購（LBO）案最終以破產收場，而且名列美國企業史上第八大破產案。

能源期貨控股公司（EFH）29日聲請破產保護，並提出一項整頓計畫，包括讓貸方放棄260億美元的債務。該公司目前帳上有497億美元債務，遠超過364億美元的資產。

德州電力主管機關已經向該公司顧客保證，破產案不會影響電力供應。

根據BankruptcyData.com的資料，這家德州能源龍頭商破產，是年初至今最大、也是美國企業上第八大破產案。這個紀錄與2001年的恩隆公司（Enron）、加州太平洋天然氣與電力公司等破產案規模相當，儘管還比不上2008年的雷曼兄弟破產案。

EFH已和幾個大債主達成協議，希望縮短破產保護的時間，在11個月內重生。根據整頓計畫，旗下不受管制的分公司控制權將交給貸方，其他部門的債權人將掌控受管制的電力輸送業務，但這個頗具野心的計畫執行起來不容易。

EFH前身為TXU公司，2007年TPG、KKR和高盛私募部門以450億美元的槓桿收購買下。收購方當初看好天然氣價格將上漲，大規模舉債併購，使能源期貨公司背負沉重的債務，也因此埋下破產的種子。

天然氣價格在2009年大跌，原因包括2008年金融危機後天然氣需求減少，以及美國頁岩氣熱潮興起，EFH的營運狀況因此大受衝擊。

以卓越投資紀錄聞名的巴菲特，今年初曾描述波克夏公司對EFH的投資是「一大錯誤」。巴菲特持有該公司20億美元債券，稅前虧損8.73億美元。

史上最大LBO案 不敵頁岩氣

【編譯 余曉惠】能源期貨控股公司（EFH）的破產，象徵美國頁岩氣興起的年代來臨，也讓未來的大型槓桿收購交易（LBO）蒙上陰霾。

當德州解除電力管制時，私募基金積極把手深入可以很快有豐厚報酬的電力事業。EFH的收購在2007年10月10日、道瓊工業指數漲抵空前新高的前一天完成，這些買主不只買貴了，還因舉債衍生龐大的債務。不僅如此，他們還錯過美國能源市場的改變。

私募基金看好德州自己有電力網，至少幾年內不會進口太多能源，日後電價會上漲。德州使用較昂貴的天然氣發電，在經濟衰退前，電價就已經太高，當時TXU（EFH的前身）有獨特的獲利優勢，一面享受高電價，一面靠較便宜的煤和核能滿足大部分發電。

但隨著美國頁岩氣熱潮湧現，電價直落，電廠得以使用較便宜的天然氣發電，再加上電力需求在經濟衰退後減弱，EFH發現自己無法承受龐大債務與客戶流失的困境。

當年TPG資本、KKR和高盛私募部門以450億美元買下EFH，寫下LBO交易的最高紀錄，象徵這個領域曾有的榮景。

金融危機前，私募基金大肆舉債，挹注一連串的企業併購案，名譟一時的包括希爾頓飯店、HCA控股等。

【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】