【經濟日報╱編譯莊雅婷】2013.12.11 03:19 am
當伏克爾（Paul Volcker）2009年首度提議對銀行自營交易設限時，金融機構和監管單位都認為他瘋了。
他們宣稱，這位前聯準會（Fed）主席的點子可能傷害經濟，因為這將阻礙銀行復甦並限制銀行的放款能力。此外，銀行交易究竟為了本身利益，還是代替客戶操作，根本無法區分。這位老先生到底在想什麼？
即便有這些反對聲浪和強烈抗議，四年後的今天，伏克爾的想法即將付諸實行。美國五個監管單位10日將批准最終版本的伏克爾法則（Volcker rule）。令人意外的是，這個版本將保留原始提案的精神－這是個好消息－但問題是，規定夠不夠嚴格。
由於先前金融業百般設法削弱與拖延實施伏克爾法則（監管單位收到近兩萬則銀行和其支持者的意見），現在該法則能浮出檯面算是個奇蹟。
伏克爾的簡單概念已蔚為主流：讓資本市場自由運作，政府不該加以干預保護，同時維持商業銀行體系的安全網。
舉個例解釋這段話。美國財長陸伍上周說，伏克爾法則將要求不受陶德—法蘭克法案（Dodd-Frank Act）自營交易禁令規範的避險基金，降低特定與可識別的風險。這樣摩根大通的「倫敦鯨」事件就不會重演；這個龐大的自營交易部位讓小摩損失62億美元。
但在其他領域主管機構做出讓步。最終版伏克爾法則可能不會禁止銀行把某些自營交易歸為做市（market making ）－這部分也不受限於陶德法案，因此銀行能繼續代客戶操作。同時，銀行也可用這個名目，囤積股票、債券和衍生性金融商品。
值得注意的還有審查規定。伏克爾法則可能要求執行長證明自家銀行並未從事自營交易。實際上，這些資訊應納入經審核的財務申報資料。主管機關也應該要求銀行提交合規報告、進行實地稽查，並對屢犯者祭出高額罰金。當局也必須有權對個別交易員和資深基金經理人進行懲處，同時要求經理人負責對部屬解釋新法規。
嚴厲的伏克爾法則甚至還將影響銀行員工的支薪方式。進行合法的避險操作或做市，員工不需要自營交易那些鼓勵冒險的誘因。
不過，最好的評估標準，將是有多少自營交易會從大型銀行轉移到獨立經紀商、避險基金和其他被邊緣化的機構。大銀行能領取各種補貼，在融資借貸時占有優勢。但伏克爾法則，連同更高的資本要求，將使這些補貼最小化，進而導致銀行的交易獲利縮水，為其他非銀行競爭對手開闢新契機。
如此一來，大銀行的風險將會降低，未來接受紓困的可能性也減少，金融體系將變得更安全。這個瘋狂點子不是太糟。 （作者是彭博資訊編輯群）
【2013/12/11 經濟日報】
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