美聯儲開始測試全新隔夜逆回購工具

2013年09月24日 09:03  華爾街見聞

　　在上週三FOMC決定暫時不放緩QE以後，上週五，美聯儲又「馬上」正式宣佈了準備測試全新的逆回購工具。相對於美聯儲過去推進新政策緩慢的節奏，全新的逆回購工具在7月的FOMC議息會議上才被首次提及，現在的推進速度的確令人驚訝。

　　華爾街見聞之前已經多次嘗試解讀美聯儲希望推出該新工具的意圖——雖然該工具表面上是抽走市場的流動性，但實際上是希望通過增加高質量抵押品的供應，增加市場的流動性。而現在紐約聯儲主席Bill Dudley也給出了官方的解釋：

　　我希望討論一下，紐約聯儲公開市場交易部門未來幾個月將測試和開發的一種新工具。該新工具是固定利率、全額供應(full allotment)的隔夜逆回購工具，該工具將對大範圍的交易對手方開放.。.

　　(合資格的)交易對手方包括銀行、交易商、貨幣市場基金、和一些政府贊助機構(GSEs).。.流入該工具的資金規模很可能受設定的利率影響。與貨幣市場利率相比，設定的利率越高，很可能吸引越多參與者，反之亦然。

　　有幾個原因驅使我們發展該工具：第一，這樣的工具應該能改善美聯儲對貨幣市場利率水平的控制。通過提供一個全新的，更重要是無風險的投資渠道，很容易預期，該工具的合格投資者大概不會以低於該工具所設定利率的利率借錢給其它交易對手。

這應該有助於設定隔夜利率的下限。現在，大部分短期利率在0-25個基點之間，但短期國債和回購利率不時跌至負值。

這些逆回購操作將對更大範圍的交易對手方開放，包括很多貨幣市場的放貸者，而這些放貸者並沒有資格賺取超額準備金利率的利息收入，比如說GSEs和一些貨幣市場基金。

　　第二，該工具也將很可能降低短期利率的波動。如果一家不能賺取超額準備金利率的放貸者擁有意料之外的大量資金需要投資，現在它將不得不接受異常低的利率。但如果存在隔夜逆回購工具，這家放貸者就能用固定利率借隨意多的錢出去，這應該能降低貨幣市場利率的下行壓力。該工具應該能安撫投資者，美聯儲擁有足夠的工具有效地管理貨幣政策，儘管其資產負債表規模非常龐大。

　　測試和發展該工具不是為了促進或加快我們收縮資產負債表的速度，也不應該看作是(QE)退出過程的一個因素。該工具的目標是給貨幣市場利率設定一個下限，同時在資產負債表規模龐大的情況下，改善貨幣政策的實施。就算我們的資產負債表進一步大規模擴張，並保持非常龐大的規模很多年時間，新工具都將是有用的可用工具，改善貨幣政策的控制力。

　　未來幾個月，我們測試該工具將有兩個目標。第一，我們希望確保在成交量大增的時候，不會存在操作性故障。第二，測試期內操作規模有限，這將避免了對市場利率產生較大影響，我們將對比其它市場利率，觀察該工具怎麼影響獨立投資者的需求。此外，我們將觀察在市場環境變化對需求的影響，比如說季度末安全資產需求上升的時候。只有通過測試和學習，我們才能夠評估怎麼最好使用該工具。8