聯準會將逐步減少買債規模

2013/03/04 06:00

編譯盧永山／特稿

美國聯準會日前公布1月會議紀錄，引發外界臆測聯準會可能提早結束量化寬鬆措施（QE），全球股市連挫兩天。即便聯準會主席柏南克等官員暗示，將持續購買資產和維持超低利率，但隨著美國經濟好轉，聯準會停止購買資產是早晚的事，只是在退場時間和策略上需再三斟酌，以降低對美國和全球金融市場的衝擊。

擔心QE 造成反效果

聯準會放出提早結束QE的風聲，主因新公布的房市和車市數據顯示，美國經濟逐漸復甦。而聯準會自2008年底啟動QE1以來，資產負債表已攀升至3.1兆美元，而2008年年中還不到1兆美元，現在每月還以850億美元的速度增加，今年內可能上看4兆美元，成為難以承受之重。聯準會也擔心QE會鼓勵過度承擔風險的行為，製造新一波資產泡沫，進而對金融市場的穩定造成反效果。

太平洋投資管理公司（PIMCO）共同執行長葛洛斯表示，聯準會永遠不會賣掉目前持有的資產，但可能停止購買資產的行動，預估明年初就會停止購買資產。金融巨鱷索羅斯則說，由於美國經濟出現明顯回春的跡象，預期今年內就將調高基準利率。

聯準會公布1月會議紀錄後，全球股市連續兩個交易日下跌，反映出投資人對聯準會可能完全停止QE的恐懼。但基於經濟前景的高不確定性，聯準會逐步放緩購買資產腳步的可能性更大，聯準會官員最近的發言也透露這個訊息。

逐步縮小購買資產的規模，將使聯準會官員能夠不斷調整和修正其行動，邊做邊學，也能消除金融市場大幅波動的風險。聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德最近就指出，聯準會應以經濟前景的變化調整每月收購債券的規模，調整幅度應介於100至150億美元之間。

此外，根據1月會議紀錄，聯準會多名官員討論透過延長聯準會持有債券的時間，來實施寬鬆貨幣政策的可能性，他們認為聯準會持有債券的時間，或許可以比聯邦公開市場操作委員會（FOMC）在退場策略中所做的預估更長，並用這種方法來補充或替代資產購買計畫。

這樣做的好處在於，持有抵押擔保證券（MBS）更久的時間，除能減少金融市場震盪，也能協助聯準會避免因為提前出售資產而蒙受損失。聯準會官員鮑爾（Jerome Powell）上週五表示，這能夠消除聯準會出售抵押擔保證券，可能導致金融市場不穩的疑慮，而且還能協助聯準會向美國財政部上繳更多收益。

過去4年，聯準會已向美國財政部上繳約3000億美元。其中，聯準會提高資產負債表而帶來的收益，讓聯準會去年就上繳美國財政部889億美元。一旦升息，聯準會可能面臨虧損，而無法上繳收益。

不過，聯準會官員討論放款資產購買腳步和退場策略，並不意味他們即將改變政策立場。聯準會副主席葉倫最近就說，很多聯準會官員曾希望維持寬鬆的政策立場。

事實上，聯準會仍得考慮國內外經濟情勢，來決定QE的存續。目前美國失業率仍達7.7%，通膨也未超過2%，距離聯準會停止購債的標準：失業率降至6.5%以下，未來1、2年通膨超過2.5%，還有一段距離。這也意味了美國經濟只是疲弱復甦，若貿然停止QE或調高利率，可能會拖累復甦力道。

而英國、歐洲、日本和中國仍在實施貨幣寬鬆措施，除非全球主要央行同步停止相關措施，單憑聯準會結束QE，也無法遏阻資產泡沫的風險。