永恆的騙局～百年企業通用破產的教訓

作者：李雪雯 2011-04-28 Web Only

從道瓊成份股的歷史變遷，以及許多當年雄霸一時的產業紛紛倒閉，不但可以看出世事的無常，也能夠給許多投資理財大眾不少的啟發。

6月1日，美國通用汽車和花旗集團雙雙被摘掉「道瓊工業指數成份股」的頭銜。這則新聞不但顯示出美國兩大古老輝煌企業的歷史性轉折，其背後也有許多深層意義值得理財大眾玩味。

影響花旗集團被踢出道瓊成份股的原因，是2008年席捲全球的金融風暴，也就美國房地產崩盤後，金融版圖洗牌的後續效應。美國房價歷經數年漲勢後，隨著信貸市場的急凍而崩潰。
這波金融動盪導致雷曼兄弟2008年9月宣告破產，進一步動搖華爾街霸業根基，並促使美國政府成立7000億美元的金融紓困基金。花旗集團在重組後，美國政府已經獲得該集團最大量股權。

至於決定通用汽車命運的一個因素，是美國原油期貨價格竄升。原油價格在2008年7月，漲到每桶近150美元的歷史高點。根據路透社的分析，這帶動汽油價格升到每加侖4美元左右，進而打擊到通用高油耗銷量冠軍—運動型多功能車（運動休旅車，SUV）的市場需求。通用汽車作為道瓊成份股已有83個年頭，時間更長的成份股只有通用電氣（是在1896年道瓊指數設立時便上榜的公司）。

台大教授湯明哲在為《價值百億美元的一堂課》寫推薦序時曾提到：公元1900年美國道瓊指數的成份股中，共有12家當時美國最大的公司，到了公元2000年，卻只有兩家存活下來（也就是GE和美國鋼鐵公司），其他10家均煙消雲散。整體來說，100家公司中，大約只有不到一家可以存活百年。

百年企業或老店當然有它長久成功之處，因為原始股東可能創業維艱，但繼任的不肖後輩們，卻可能在一念之間敗光祖產。湯明哲歸納其原因之一就是：在百年的光陰中，只要有一年有一位CEO做了一個錯誤的決策，在競爭環境下，公司就會倒閉。

當然，有時錯誤並不單純是經營者的問題，還在於外在環境的變遷。湯明哲將其歸因為「創新者的詛咒」的緣故。創新是企業成功的不二法門，歷史上重要的發明都轉換成為成功的公司，但靠發明創新成功的公司，在經過長期之後，似乎都碰到創新者的詛咒（Innovators’ curse）…。

例如由電話發明者貝爾所創辦美國電報電話公司（AT&T），也享受過多年的獨佔地位，卻在1980年代，為了進入競爭的行業，將公司拆分成幾個地區電話公司。經過20年的競爭後，AT&T戲劇性地被當初拆分出去的子公司購併。

百年前發明照相底片的柯達，就算擁有百年的風光記憶，仍然抵不過數位相機的威脅，被踢出道瓊工業指數30大公司之外；在1900年列於道瓊指數12大公司的之一的勝家縫紉機也早已不見蹤跡。

發明複印機的全錄（Xerox），在經歷風光的1970年代後，於1991年也瀕臨倒閉的命運；電晶體收音機的巨擘RCA，早就被購併；發明手機的Motorola，至今股價大約只剩高峰時期的1/20，當年叱吒風雲的手機部門也待價而沽…。

雖然隨著通用汽車的破產，以及兩家公司被剔除在道瓊成份股之外，讓美股因為利空出盡而大漲。但是，從道瓊成份股的歷史變遷，以及許多當年雄霸一時的產業紛紛倒閉，不但可以看出世事的無常，也能夠給許多投資理財大眾不少的啟發。

一、就像人無法長生不老一樣，企業也一樣無法長久。假設沒有企業能逃脫「成住壞空」的自然法則，那麼一般大眾在投資理財行為上，便需要以所認清的事實，做出相對的因應才是。

對理財大眾來說，非但沒有「可以長期投資的標的」，就算是保守的理財行為—存款及保險，在外在環境波動劇烈的前提下，也可能會面臨不同於以往的高風險。

二、過去，多數人透過「將風險移轉給保險公司或政府」的方式，讓自己可以高枕無憂。但是從全球金融市場動盪頻仍的年代，不但「大型銀行、保險公司不會倒」的神話被戳破，連政府都有可能因為財務操作不當而瀕臨破產。

三、當風險隨時可能發生時，理財大眾恐怕必須要有「不是所有的風險，都能丟給他人去承擔」的心理準備。因為有些風險就是無法移轉，還是得自行負擔（靠企業、金融機構或政府是絕對不行的）。

四、假設「長生不死」成為空談，各項標榜「終身保固」的商品要不可能是未認清事實，就是極可能愚弄投資人的虛幌一招。民眾非不得已，沒有必要向金融機構尋求「終身保固」型的商品，要不然，也要掌握住「分散風險」的重點。

五、「提升個人的財務厚度，並靠自己的力量站起來」，才是「能保百年身」的最佳方法。曾有專家以美國的華裔人士為例指出，高儲蓄率是其遭受金融風暴影響較低的原因之一。

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