2000-04-23 新科技幻影 新經濟夢醒？

 新科技幻影 新經濟夢醒？

 2000-04-23 經濟日報 論壇 王鳳生 

「新經濟」的意涵在個體經濟面指的是高科技股高成長、高本益比、高股價；在總體經濟面則是指高經濟成長、低通貨膨脹、低失業率。4月14日美國股市重挫，道瓊工業指數與以新興科技為主的那斯達克指數均創下史上單日最大跌點，受到美國股市的影響，「人間四月天、大盤一片綠」、「新經濟、新驚悸」，包括倫敦、法蘭克福、巴黎、東京、香港、新加坡、漢城乃至於台北等世界各主要股市亦相繼大跌。此一跌勢雖於本週出現反彈，「美國傷風、全球感冒」的現象除反映了在全球化經濟熱潮下，資本市場的連動較過去明顯外，對於新科技產業高股價幻夢的驚醒，使得人們懷疑「新經濟」是否已出現某些專家所警示的泡沫化趨勢？

由經濟發展的歷程來看，現階段的經濟已到了經濟學家熊彼得（Joseph Schumpeter）所指以網路、軟體及新媒體為主流之第五階段；也是經濟管理學者梭羅（Lester C.Thurow）所指進入知識經濟時代的第三次工業革命。依傳統經濟成長理論，「舊經濟」的成長決定因素包括從事經濟活動的努力、實物資本與人力資本的累積，經濟發展的程度既取決於生產與管理的技術知識的創新，也受限於生產體系的個別生產以及經濟體系網絡聯繫的關係。依內生經濟成長理論，以知識經濟為主的「新經濟」時代，「知識」已然成為新關鍵生產資源，「服務經濟」取代了「製造經濟」，其成效則取決於訊息、知識的流通速度與交易制度的變革所能降低交易成本的程度而定。

在過去十年中，世界最大經濟體的美國其經濟表現一直頗為強勁有力，股市也因而得以持續維持榮景，出現高經濟成長、高股價及低通貨膨脹、低失業率之「雙高、雙低」現象，此與產業乃至於個人對資訊迅速傳遞與知識加速累積的需求所啟動的科技產業發展息息相關。從過去經濟發展的歷史過程，我們看到的是企業致力於創新降低生產成本與透過市場交換獲取利益，是透過擴大市場規模、提升經濟規模來推動經濟成長。但是，隨著高科技與網路交易的興起，大大地顛覆了傳統資訊傳遞與分享的路徑，更徹底地改變了舊式的交易制度，形成一種新興生產與消費的模式。新科技的發展與資訊網路的興起，不僅開拓了一個嶄新的市場環境，更由於交易型態、資訊取得與知識傳遞的改變使邊際成本遞增的「鐵律」被打破，成本不斷隨科技的創新與生產量的增加而「遞減」時，自然吸引大眾對「遞增」利潤的預期，產生近年全球對新興科技產業與網路概念產業的投資熱潮。同時，在追求經濟成長目標的過程中，生產技術與訊息傳遞及交易型態的變革也改變了交易制度與產業結構。

諾貝爾經濟學獎得主諾斯（Douglas C. North）雖指出報酬遞增與交易成本所造成的不完全市場是決定制度變遷路徑的兩項主要因素；然而，因為制度結構的設計常常具有經濟性因素以外的動機，制度變遷本身未必會促進社會生產力之增加。以個別企業而言，企業組織型式會被創建者依其自己發展的目標來設計；顯見地，組織之創建不僅僅受限於制度，也受限於技術、所得與個人及群體偏好等因素，且這些因素的交互作用，左右了企業獲取最大財富之潛在機會。

投資大眾對「新經濟」所代表的新科技、高成長、高「本益比」的所產生的遠景，投注龐大資金於此類新科技產業，使得該類產業之股價節節攀升，一旦預期的營收成長與實際的營收成長出現落差之時，其股價將難以維持在高價位，即使以「本夢比」預期的高財富成長亦會不可避免的破滅。

經濟制度構成的基礎之一是人們處理訊息所產生的交易成本，在新古典經濟理論的工具理性基本假設中，行為人或代理人擁有必要的訊息，能夠正確地評估其所面對的選擇，以做出「最適」的決定，達成所欲的目標。事實上，此一基本假設隱含一套特別的制度與訊息，一旦有一種諸如電子科技此種無遠弗屆的力量，不僅改變了交易型態更加快了訊息流通的速度，使經濟體制正常循環週期累積的能量，以近乎爆炸的力量釋放，自然會使波動的顛峰更高，也會使波動的發生更為頻繁，這或許就是葛林斯班（Alan Greenspan）所宣稱新科技產業「走在科技最前端，總是動盪不穩，因此具有高度波動性」。但是，此種金融經濟面的劇烈波動，使得因股價推升累積的財富，或因股價暴跌喪失的購買力，會使得實質經濟面中商品與勞務的供需失調，存在經濟失衡的風險，威脅「新經濟」榮景的持續。

美國的高經濟成長、低通貨膨脹、低失業率的主要原因是在此波段經濟擴張前致力於縮減財政赤字、厲行金融革新、植基科技發展、培育知識資本等施為，累積了相當的能量；科技的不斷進步與網路的廣泛應用，使得勞動生產力大幅提升，企業成本大幅降低，對外競爭亦因此大幅提升，進而使美國整體經濟以有別以往傳統景氣循環的模式往上攀升。

美國「新經濟」的一些現象雖說目前並未發生在台灣，但是隨著知識經濟時代的來臨，全球知識透過網路的快速擴散，有助於推動世界各國知識創新、技術進步及生產力的進一步提升；同時，在金融全球化、資金無國界的新態勢下，此種對新科技與網路產業的投資風潮，也有可能會造成台灣資本市場的「過熱」。在「新經濟」時代中，企業籌資的主要來源已由間接貨幣市場轉向直接金融市場，央行所採用的傳統貨幣政策執行效力自然為之減弱。雖然，「新經濟」會加速經濟成長，使物價較易控制，但央行為了能及早因應高經濟成長下，由於財富效果帶動的過度消費所造成的失衡通膨，應有新經濟時代的新思維，或應考慮以控制「通貨膨脹目標」而非以控制「貨幣數量目標」來執行貨幣政策。同時，在新經濟網際網路的發展趨勢下，若要維持高度均衡的經濟成長，經濟政策的制定亦應擺脫過去工業化時代以獎勵、管制、輔導為主的心態，而應以致力於人力知識資本累積的教育、網路基礎工程的架構、新興交易制度環境的建立。除了上述貨幣政策的調整與新產業政策的制定外，政府對於資金自由化移動下，資本市場的健全尤應多所盡力，方不致發生「新科技幻影、新經濟夢醒」。（作者是國立高雄大學應用經濟系教授、華亞經濟管理學術基金會董事長）

 2000-04-23 經濟日報 7版 論壇