專家論壇 延長交易時間 一盤到底較可行

專家論壇 延長交易時間 一盤到底較可行

【1997-03-15/經濟日報 許派一】

目前週休二日制尚停留在開放討論的階段，經濟部和工商領袖認為一旦實施週休兩日，將會增加雇主的負擔，進而重挫國家整體的競爭力，因而採取保守反對的立場，但辜且不論歐美工業開發國家實施週休二日已行之有年，連中國大陸也早已實行週休二日制，所以當工商鉅子們提出以國民所得到達兩萬美元才是理想時機的論點時，自然得不到社會熱烈的回響。週休兩日為時勢所趨，重點應在於何時實施以及對產業競爭力的影響評估。

由於週休兩日，股票市場可能因此減少16到17個交易日，對股市生態及交易面衝擊最大，故財政部勢必會針對週六不交易後，提出延長交易時間的方案，一般以延長每日交易時數採一盤到底或分上下午盤的方式為討論主題，以下分析即就改變交易時間後，對股市的影響評估：

(一)國內股市個別投資人(俗稱散戶)結構佔九成左右，國內法人機構約8％，外資佔3％，延長交易時間，首當其衝者為一般投資人交易習慣的改變及券商營運成本的上升，長期將使散戶比率結構降低，法人比重上升，有助於股市穩定的發展，但對經紀商的收入反而較為不利。

(二)目前股市一日漲跌幅上限為7％，若改為上下午盤交易，部份個股的震盪幅度可能超過兩成以上，股價波動加劇，因此為健全股市發展，放寬漲跌幅限制為抑制投機炒作及防止股價震盪激烈的理想手段，股市將因此回歸基本面，主力作手因操作難度大增，將改採長期投資組合的方式操作。

(三)延長交易時間及取消週六交易為多數國家的慣例，此舉可加速國內股市國際化的腳步，吸引更多外資機構來台，並減少投機炒作等優點，但股市交易量不一定隨之放大，證交稅收與券商收入將因交易日減少而同步降低，並且可能增加違約交割的風險，為週休二日初期股市須面臨的問題。

(四)週末不交易仍不足以稱為金融國際化，必須同步放寬交割時間與投資法令限制，另外避險的工具和境外資金進出的管制，都是外資機構評估的重要依據，未來央行須在國內金融穩定及開放外資限制的天平上，仔細拿捏一切，相關措施都會對股市產生重大的影響。政府若要建立一個亞太時區的證券市場，則分上、下午盤是必要的，因為亞大地區股市的交易時間，除了台灣之外，大都分成上、下午盤交易；但若以吸引歐美地區的外資為主要對象，則延不延長交易時間，並不重要，因為依照國際時差換算，只有莫斯科的營業時間可以符合台北股市增闢下午盤的交易時段，其他歐美地區投資人依舊處於睡眠時間，並不符合歐美地域投資人的習慣，故不一定要增加下午盤，研判未來應以延長交易時間採一盤到底的方式最為可行，此不但可增加對外資的吸引力，券商及投資人的抗拒也會降到最低。

週休二日已為大勢所趨，至於延長交易時間之後，能否增加券商的經紀收入？仍值得商榷，因為每日交易的成交量約六成分布在開盤後和收盤前的半小時，延長交易只是將投資人進出決策時間延後而已，加上延長交易時間反而會增加券商的營運成本如水電、加班費及違約風險，故延長交易能否提升市場效率？才是該項措施能否順利推行的主要關鍵。(作者是富邦證券研發部襄理)

【1997-03-15/經濟日報/16版/證券 3】