《社論》衝破萬點以後呢?

《社論》衝破萬點以後呢?

股市昨天終於衝破萬點而收盤，投資人在歡欣雀躍之餘，自必會不期然聯想到衝破萬點以後的股市動向；關心股市的人（這應該是包括政府財經當局、專家學者，以及一般未曾投入這場金錢遊戲，卻又對股市狂飆心有千千結的大眾在內），更會在目睹號子開香檳、放鞭炮慶祝時，同樣的想到「衝破萬點以後呢」這個問題。

向好處前瞻，台灣股票能由七十六年的一千點漲至現在的一萬點，原是大家始料未及，二年來斷續出現五千點、七千點、九千點，都像初聽是神話，而又成了實實在在的標竿；那麼，如果現有的條件不變──如果籌碼還是這麼多，超額儲蓄化成的游資仍是那麼大，別的投資工具與管道仍是那麼缺乏與窄小；正如證管會發言人呂東英說的，萬點只是一個數字紀錄，一萬五、二萬……也可能成為事實的神話。讓我們先向投資人道賀，股市不斷的上揚，大家趕搭巴士，雖然也不斷追高，但短線操作，進進出出，都算賺了錢。現在投資人多達二百五十萬戶，這與其說是股市吸引投資者，毋寧認為股市確有高利的誘惑力；要不是大家都獲利，不可能有這麼多人，這麼多錢湧入股市。現在投資人普遍存有一種想法，股市漲漲跌跌，總是向上升高，所以追高不怕套牢，套牢可以等解套的日子來臨，至少二年來的股市指數曲線使許多投資人相信這個道理。若是大家都由此賺了錢，不管是否金錢遊戲，也不管人們如何形容股市，賺錢的本身便是可喜可賀的。

不過，我們在股市衝破萬點，大家驚喜交集的當前，也要說一些投資人也許不高興聽的話。股市今後是否會再向上衝，是否會再創神話般的新紀錄，並不是重要的問題；我們要指陳的是，即令上面所說的現有條件不變，股市也不可能無止境向上攀升的。股價無論如何基本上決定於發行公司的獲利能力與資產的增值，客觀的說，現在的許多股票價格，已完全脫離了發行公司的獲利能力與資產價值的基礎(有些公司且跡近破產)。所以，投資人一定要考慮到股價無法再漲，而因群眾信心動搖，出現跌勢的形勢；以及任何內外在突發因素(如天安門事件)影響股價的形勢。現在的股市全年成交值占當年國民生產毛額的比率，已高達百分之二百五十至三百，交易量亦居全球各國的第三位；以台灣地區規模之小，股票發行量之少，這是非常不合理、非常奇特的現象，也不是可大可永的現象。役資人莫謂短線交易隨時可以抽腿逃跑，事實上股市一旦回挫，根本就賣不出去。有人根據目前一百多家發行公司的發行量以及證券交易所每日的成交量，估計每張股票平均為投資人持有的時間不過四十八小時，亦即平均每兩天即轉手一次。從而，若是一旦轉手發生阻滯現象，目前占總投資人數百分之九十以上的短線買賣者，便會陷於危境。

這些話也許只是一種假設，在投資人陶醉於萬點歡樂的當際，可能會受到危言聳聽的譴責。因而，如何避免危機的發生，我們在股市衝破萬點以後，更要向政府有關當局作如下的呼籲：

第一、目前投資人搞短線、迷信明牌，基本的原因是對政府的政令不放心，深怕政府採取一時衝動而欠周詳考慮的措施(如提高證交稅一類的作法)。所以，財政當局與證管當局要做的急務，是要立投資人之信、袪除投資人五日京兆、朝令夕改的恐慌心理。

第二、政府應多多匡範股市的正常運作、取締內線交易、協助投資人判斷上升股票的投資價值，譬如督促發行公司誠實發表財務報表以及其資產的真實價值等等，都很重要。

第三、開闢金融工具、疏導資金出路，尤其應迅即推出三商銀官股、釋出公營事業持有股票，以增裕籌碼、緩和股市上漲的衝力。

總之，當前股市的現象，是一種過熱的現象，但不宜驟予冷卻，卻應設法紓散熱度。這有賴投資人的慎審判斷，更有賴政府的疏導與輔導。我們不希望股市發生問題，卻要大聲呼籲投資人與政府有關當局，要提防股市發生問題，更要設法使股市不發生問題。

【1989-06-20 聯合報】