《社論》美元的敦克爾克撤退－－兼論我們因應之道

《社論》美元的敦克爾克撤退－－兼論我們因應之道

美國總統尼克森在亞速群島，與法國總統龐畢度經過兩天的會談後，十四日發表聯合公報，宣佈美元貶值。公報難未具體說明美元貶值的程度，但一般相信，貶值率將在百分之五至百分之八之間。

美法聯合公報否定了美元不能貶值的「神話」；也否定了尼克森總統於本年八月十五日宣佈，「和平的挑戰」中所強調的「這種行動的效果將使美元穩定」的預言；更使尼克森所信誓旦旦的「保護美元」之戰告一段落。美元在西歐國家及日本的圍攻下，終於作了敦克爾克式的撤退。

儘管尼克森總統如何說明他的新經濟措施，是為了保衛美元，但是，美元對黃金的停止兌換，以及允許國際間其他強勢貨幣的採取波動匯率，實質上一開始便已構成了美元的貶值。美國當時的不願把美元貶值，只是企圖以「圍魏救趙」的金融戰略，迫使其他強勢貨幣的升值，來代替美元的貶值，以及減輕美元貶值的壓力。但是，這種戰略，先天上有若干缺陷：第一，美國的實施進口貨物徵收百分之十的附加稅，是希望美元不貶值而獲得貶值的利益。這種以鄰為壑的作法，迫使了其他強勢貨幣國家，對美元發動包圍。第二，美元的不斷巨額外流，在各國收購企業，無異美國以印鈔機器來套取當地的資源；以高值的美元在各國投資。這是各國所不能忍受的。第三，由美元外流所造成的通貨膨脹，輸出減少，失業增加，以及所招致的貿易逆差，構成了美元實質的貶值，和內部所發生的貶值壓力。

在這三種客觀情況下，尼克森的「和平的挑戰」，終於在內外的壓力下，作了敦克爾克式的撤退，以美元貶值來突圍。

美元的貶值，正如美法兩總統所發表的聯合公報所說的：「他們同意與其他國家合作，共同致力於經由美元貶值和其他若干貨幣升值，而迅速實現各國貨幣匯率的重訂。」換句話說，這是通向重整國際貨幣制度的一種作法，我們相信，明日在華府舉行的十國財長會議，將由此對解決國際貨幣危機問題的討論，獲得較為有利的基礎。

最使我們關切的乃是，美元的貶值所可能帶給我們的影響。我們的新台幣對外匯率是以美元為基準的。美元將來貶值後，台幣對美元的匯率將如何處理？如所週知的，美國是我國的最大輸出市場，如果現行的匯率不變，美元的貶值，即是美元對台幣的貶值，亦即意味同一單位的美元將來只能買到較少的台灣產品；亦即意味我國產品在美國市場的價格上升，這對於我們的輸美貿易是不利的。

所以，在原則上，美元貶值後，台幣對美元的平價亦應隨之調整，台幣亦應隨之貶值，以維持我輸美貿易，確保我國產品的美國市場。

我們還得考慮到，美元貶值後，其他在美國市場上與我國產品競爭的開發中國家貨幣，如韓國，亦可能隨之貶值。如果我們對美元的平價如不調整，我們將喪失競爭的能力。

再次，當美元貶值後，如果我們不調整與美元的平價，即表示我們採取高平價的通貨政策；且不說這不是開發中國家應有的作法，抑且將來會發覺難以維持偏高幣值的穩定。

當然，美元的貶值，將隨同出現日圓升值的後果。如果日圓升值，台幣貶值，又出現了另一利害關係。由於日本是我國的最大輸入國家，在日圓升值，台幣貶值的情況下，我們的對日貿易逆差將更形嚴重，也將影響到我國大多數以輸入日本生產財及原料為生產要件的產品成本，轉而對出口產生不利的影響。如此的矛盾，如何有效的統一起來，是我們所面臨的急切而嚴重的課題。

雖說日圓升值，對於其他與我在國際市場上競爭的開發中國家，會發生對我同樣的影響，可以相對的抵銷我們蒙受到的不利。不過，我們的情形，無論在對日貿易的特殊性質上，或在當前國家的處境上都與其他開發中國家不盡相同，況且，日圓升值雖可促進我對日輸出，但就當前中日貿易的性質而言，我能增加對日輸出的彈性甚小。從而，此時此際，我們是否應考慮採取某種方式的複式匯率，應該是政府有關當局要認真而趕快作一決策的時候了。

【1971-12-16 聯合報】