美元貶值與國際貨幣危機

美元貶值與國際貨幣危機

【潘志奇】

（一）

美國尼克森總統與法國龐畢度總統舉行兩天會談後發表聯合聲明，決定美元的貶值；此在解決八月十五日以來的國際貨幣危機上，確實邁進了一大步。

首先，值得注意的是：何以國際上對美法會談十分重視？何以尼克森選擇美法會談的機會，發表其美元貶值的決定？換言之，美法的關係，在國際貨幣問題上，占如此的比重，其理由何在？在國際貨幣危機中，美日、美德、法德的關係，固然非常重要，而且日圓與西德的重要性，遠在法郎以上，但美法的關係，卻是十分微妙的。法國儼然以歐洲的領袖自居，且其對美國的國際收支乃是赤字；對美國的輸出，在法國的貿易總額中比重不大，因此，對美國的依存程度甚低。自戴高樂時代以來，法國對美元危機，一向抱批評的態度，且主張黃金價格的改訂，加強黃金在國際貨幣制度上的功能。在此次國際貨幣危機發生後，其他主要國家均先後實施波動匯率，獨法國採取雙重匯率：對貿易等經常交易，適用固定匯率(釘住法郎對美元的原來平價)，而對資本交易，則採取波動匯率。然因其他主要國家貨幣(如西德馬克)因浮動而升值，結果實質上法郎反而貶值，自然對西德不利。同時，法國並極力要求美元的貶值(黃金價格的上昇)，但揚言如果美元貶值超過七％，法國將採取對抗措施，法郎即追隨貶值。

在美國對日本與西德的關係上，就簡單得多，因為日本與西德兩國，在政治、軍事及經濟上，對美國的依存程度頗高，因此，美國可以向日本、西德，施以壓力。但美國對法國則不然。如上所述，法國在政治上獨樹一幟，在貿易上並不依賴美國。但在國際貨幣危機的解決上，美國若不能獲得法國的協力，顯然是十分困難的。由於法國之獨特的地位，故美國必須謀求法國的合作，尼克森總統乃在美法聯合聲明中，宣佈美元貶值的決定。

（二）

其次，美元貶值的意義，究竟何在？第一，足以表示赤字國家(美國)的責任。美國推諉國際貨幣危機的責任，認為國際收支盈餘的國家，應該負責。此種態度，頗為各盈餘國家所不滿。因此，此等國家覺得：即使美元小幅貶值(如五％)，亦足以表示美國在國際貨幣危機上的責任。

第二，美元的貶值，亦足以表示美元已與法郎、馬克、英鎊、日圓等，處於對等的地位。固然今後美元仍將具有若千國際貨幣上的功能，但其重要性自趨下降。而各主要國家尤其希望由於美元的貶值，表示美元並無特權，而與其他通貨完全對等。

第三，此次美元的貶值(亦即黃金價格提高)，亦表示最終的世界貨幣乃是黃金，而非美元。美國的若干學者及金融界人士，向來抱有天真的想法，以為黃金之每盎司三十五美元的價格，是由於美國按上述官價，無限制收購黃金，遂能維持，如果一旦美國停止按此項官價收購黃金，則黃金價值必然下跌。一九六八年三月十七日，黃金雙重價格制實施以後，若千美國學者與政界人士，竟以為乃是「美元本位制」的來臨。現在卻證明：此種看法，乃是不正確的。即使是美元的小幅貶值，亦足以證實：黃金的價值並不靠美元的支持。相反的，如果無充足的黃金準備，美元的價值必然發生動搖。

（三）

美元的貶值，目前雖已由美國行政部門首長(總統)決定，但按照美國「勃萊頓森林法」的規定，必須經過國會的通過。事實上，在美國國內，目前反對黃金價格改訂的空氣，已大見緩和。無論在國會議員、經濟學家及金融專家間，贊成提高黃金價格的，越來越多，在國會方面，賈維茨(Javits)參議員(共和黨)與留斯(Reuss)眾議員(民主黨)，已於十一月十八日聯合提出法案，要求授權美國總統，可在一○％的範圍內將美元貶值。此項法案，當可獲超黨派的支持。著名的經濟學者，如薩穆爾遜(paul SamueIson)教授、弗利特曼(milton Friedman)教授等，均主張美元可以貶值。薩氏認為：美元貶值，雖少經濟上的意義，然因美元流出，造成各國經濟的不均衡，美國為補償此種過失起見，可貶值三－五％。此外金融專家如大通銀行(Chase manhattan Bank)董事長羅克菲洛氏等，均認為提高黃金價格，乃是國際間平價調整之有效的戰略。

（四）

至於美元的貶值究竟採取何種形態？實際上有多種可以採取。第一、例如：可以通過上述賈維茨、留斯兩氏所提出的法案，然後美國總統可將每盎司三十五美元(亦即每美元等於純金○。八八八六七一公克)的黃金官價，作適當的改訂。這是最明快的辦法，各有關國家最為歡迎。

第二、目前由國際貨幣基金所發行的特別提款權(SDR)，其每單位的黃金價值保證，亦等於○．八八八六七一公克，即一美元，故若設法將特別提款權對美元的等價關係，予以變更，亦可獲得美元貶值的效果。例如：如果特別提款權的黃金價值不變，而使一．一美元等於一單位的特別提款權；或將特別提款權的黃金價值保證，自○．八八八六七一公克，提高至○．九公克或一公克，則美元自將貶值，而每單位特別提款權可折合為一．一美元，或一．二美元。以上兩種情形，均使美元實際上貶值。

第二種辦法，可由美國政府宣佈，亦可由國際貨幣基金宣佈，其優點在於避免美國國會的干預，而獲得貶值的效果。此種方案，日本、西德及國際貨幣基金當局，因可及早解決國際貨幣危機，頗表贊同。然若美元的黃金平價不變更，當甚難獲法國的同意。

第三、國際貨幣基金協定第四條第八款第二項規定：凡(一)某一會員國家通貨的平價貶低，或(二)基金認為：某一會員國家通貨在其國境內，其價值已減跌相當程度時，該會員國家應在合理的期間內，將相當於基金所持有之該通貨黃金價值之減跌額，以該通貨向基金繳付之。現在若干方面，擬將上述條文加以擴充解釋，若由美國宣佈美元貶值，或由國際貨幣基金執行理事會認為美元價值已相當減跌時，美國就當以美元向基金追繳出資額。

上述辦法，固亦可實施美元貶值，但並不明確。因為此時美元究竟對何種對象實施貶值，並不明瞭。若美元的黃金平價不加以變更，則所謂「美元貶值」，完全是形式的，仍難獲法國等的贊同。但日本及國際貨幣基金當局，似對上述方案，頗感興趣。因為：(一)藉此可及早解決調整問題，至黃金平價及新國際貨幣制度等等，現在實無暇及此；(二)目前僅擬訂定暫時的基準匯率(CentraI rate or pivot rate)，至於黃金平價的訂定，可留待將來；(三)黃金及特別提款權問題，容易涉及將來的國際貨幣制度，現在尚非解決之時。唯尼克森總統既已宣佈美元貶值的決定，則當採取第一種方案，正式經由國會通過，改訂黃金價格。

然美法兩總統的聯合聲明中，如輸入附加稅撤銷問題等，均未提及，足見所獲協議，仍屬有限。故本月十七日的十國財長會議中，仍有不少困難留待解決。

【1971-12-16 聯合報】