《社論》馬克採取浮動匯率後又如何

《社論》馬克採取浮動匯率後又如何

【本報訊】本報七日社論在分析美元危機後曾判斷西德馬克的採取浮動匯率，將成為和緩這一危機的手段。過去三天來，雖然歐洲共同市場國家一再反對這一措施，但形勢終於無法抵抗，西德政府於昨日宣佈馬克採取浮動匯率。

西德政府之堅持主張，乃是這是在通貨膨脹與馬克升值之間唯一可走的路。西德對於戰時通貨膨脹的慘痛，迄今餘悸猶存，其情形好像我們談到大陸淪陷前的法幣與金圓券一樣。所以，在西歐，西德是反通貨膨脹最力的國家，但去年西德的膨脹率卻仍達百分之三點八。雖然在西歐國家中，這是最低的膨脹率（請參閱本報九日社論），但美元的洶湧而來，西德政府不可能無限制的予以收購支持，若不採取適當措施，對於馬克的投機固無以遏阻，後果復不堪設想。

但是馬克升值對於西德的出口則大有影響，為企業界所激烈反對，而且馬克升值，也將影響共同市場間的同盟匯率，同樣會招致美元對其他貨幣的投機，所以權衡利害輕重，即使反對最力的法國，也終於被迫同意馬克採取浮動匯率。

現在歐洲的金融市場已重新開放，在理論上說，美元將根據利率差額滑至與馬克的適當市場匯率點，這可能在三．六至三．五之間或稍為低於三．五，美元對馬克的投機應可和緩下來；但觀察實際情況，恐怕也得取得如下若干條件的配合，其中最主要的有二：(一)美國採取宣洩歐洲美元出路的必要行動。(二)共同市場國家在應付美元投機中的合作一致。

不過，即使美元投機一時和緩下來，整個緊張局勢則仍有待更進一步、更有效的改善。顯然的，有三大矛盾必須求得解決。第一是美元的真實匯率問題。美元現在對黃金平價的不符實際是一回事，而由此而產生對歐洲貨幣匯率的偏高，始終潛藏著國際貨幣市場的投機危機。如此情形，要不迫使美元最後貶值，便是迫使歐洲貨幣的升值。以目前的情形觀察，馬克的浮動匯率充其量只是揚湯止沸，而且由浮動而穩住的市場匯率點，反而會變成對馬克升值的壓力。所以，西德政府會不能不隨著採取阻止美元大量流入的措施，美元過多的問題，事實上解決不了。

第二，從而，解鈴還得繫鈴人，正如歐洲金融家所指出的，當前歐洲美元所醞成的貨幣危機，並不是歐洲人的過失，而是外來的，亦即美國國際收支差額的派生現象，應該由美國政府負責解決。但是，美國日前既無以改善國際政支，而尼克森政府又不可能冒政治與經濟上的雙重危險放棄擴張政策。所以，康奈利財長所說美國不改變黃金外匯政策的話，是實逼處此。不幸的，美國欲長期如此獨善其身殆不可能。換句話說，歐洲國家不可能以貨幣升值，減低成長的痛苦代價，長期支持美國的膨脹政策。尤其，美國的膨脹，實際上會通過美元的外流惡化歐洲的貨幣穩定。結果，要不是歐洲貨幣成了一個單位與美元對抗，出現黃金實際漲價的現象，便是美國迫而收回美元。

第三，連帶的，歐洲美元的地位也日益微妙化，現在約有五百億美元的歐洲美元在流通，等於美國目前黃金儲備的五倍弱。如此龐大的歐洲美元，已成了國際金融市場上的「可怕的恐龍」。它停留在歐洲會隨時興風作浪，但如回到美國去，便會發生可怕的經濟蕭條。如果說歐洲美元的存在是象徵美國國際收支的入不敷出，那麼布里頓森林會議所議決的國際貨幣制度便會改絃易轍不可。因為美國既無力拿黃金儲備來收回美元，也不願如此做，然則，今後國際貨幣制度究應如何演變，是一項具有爆炸性的問題。

我們簡直無法為上述的三大矛盾求得個妥善的解決辦法，除非是美國有效的改善其國際收支，或者美元貶值。看起來，美元不貶值，美國遲早便得自海外加速撤退，縮小其政治與經濟上的影響範圍，或者說減輕其政治與經濟上的負擔。現在的情勢明白的顯示：尼克森主義，必須加上經濟意義的詮釋了。

【1971-05-11 聯合報】