日圓大漲，這次干預不一樣 接下來會漲到哪？
美國、日本政府罕見聯合出手干預走勢疲軟的日圓，引發市場關注。分析師指出，出手原因是擔心美國公債市場以及日本金融系統的穩定性。
圖片來源：ChatGPT‧樂羽嘉協作（AI生成）
編譯 樂羽嘉 天下Web only
發布時間：2026-08-03
日圓兌美元匯率最近跌到近40年最低水準。上星期四，在數十年低點盤旋的日圓先是跌到163.73，而後在週五暴力反彈到157.57。
這是1998年以來美國跟日本第一次協同買進日圓的干預行動，也是2011年震災後、G7聯手壓抑日圓以來，兩國首次協同干預匯率。
匯市老鳥表示，華府最擔心的是日本為了片面干預外匯，大量出售美國公債，造成衝擊。日本是美國公債最大海外持有國。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）亞洲經濟長Louise Loo認為這可能是美國參加干預的關鍵原因之一。
「美國有點是在自保。日本若推動激進財政政策、造成市場波動，影響可能波及美國公債市場，動搖美元的穩定性。」
她指出，東京與華府這次特別強調聯準會的FIMA Repo機制，本身就是一項重要訊號，「透露他們希望盡可能避免被迫出售美債」。FIMA Repo機制即「外國及國際貨幣當局債券附買回交易」，允許外國央行不直接賣出美債，而是用持有的美債做抵押，向聯準會借入美元流動性。
日本財務省週一表示，未來若再次干預匯市，計劃使用FIMA Repo機制。
道富（State Street）資深總體策略師駱正彦（Masahiko Loo）認為，「這項宣布可能比干預本身還重要。」
他認為，美國不只擔心日圓。若日圓長期維持疲弱，可能引發市場進一步拋售日本公債（JGB），導致殖利率持續上升，壓力擴散至全球債市，而目前美國與日本已經因為長天期借貸成本持續上升的問題手忙腳亂。
他表示，「強調日本可使用聯準會的FIMA Repo，等於告訴市場，日本能取得美元流動性，不用出售美國公債……這樣可以降低市場對日本財務省干預匯市時，因出售短天期美債而衝擊美國資金市場的擔憂。」
「這是一種企圖用現有工具，發揮最大宣示效果、獲得最大回報的做法。」
美國10年期公債殖利率今年以來累計上升近57個基點。
美日關係進入「新階段」，給中國的弦外之音
川普總統表示，美國上週參與聯合干預支撐日圓，是為了展現對日本的支持，也是為了維護全球經濟穩定。
除了保護美國債市，這次干預也反映出華府更廣泛的經濟與地緣政治優先事項。
Loo指出，美國一直反覆主張日圓「大幅低估」，因此有動機去修正美國眼中的不公平貿易優勢，因為弱日圓讓日本出口商品更有競爭力。
Loo也說，如果華府認為日本的財政政策正推升日本公債殖利率和壓低日圓，那麼聯合干預可以替日本央行爭取時間，直到今年稍晚恢復升息的條件到位。日圓要真正轉強，還是需要日本採取更緊縮的貨幣政策，不是一再干預。
Monex專家科爾（Jesper Koll）表示，這次行動反映出在川普和高市執政下，美日關係正出現更廣泛的轉變。
他認為，「美日合作與夥伴關係已經進入新階段」，這次聯合干預證明「當日本求助，美國會回應日本的呼喚」。這同時也是捎給北京的地緣政治訊息，因為「中國領導層在乎行動勝過言語。」
瑞穗證券（Mizuho Securities）日本以外亞洲地區總體研究主管瓦拉森（Vishnu Varathan）表示，由於美國參與，聯合干預本身效果更強。
他指出，匯率干預之所以能產生「不成比例的超好效果」，正是因為美國財政部和聯準會加入，讓市場更有理由相信必要時當局會採取行動。他表示，再加上兩國政府都警告「不會猶豫再次干預」，大幅提高了對投機資金做空日圓的嚇阻力。
他也主張，美國的參加有助於降低市場對日本為了干預資金倒賣美國公債、推高美債殖利率的疑慮，同時有助於穩定日本公債市場。
空單賺變虧，接下來看155
至8月3日傍晚，日圓兌美元匯率來到156.9630附近。
由於已經跌破158的200MA，平均來說多數日圓空單都已獲利回吐，陷入虧損。
瑞穗銀行分析師中島正之在報告中表示，如果這次威懾生效，空頭擔心更多干預出現、空單變難做，就可能出現空單回補潮，日圓兌美元匯率或許會來到155附近。若投機部位轉為日圓淨空頭，不排除上探150。
不過分析師警告，這次聯合干預的效果恐怕不會比過去幾次久，除非日本著手處理導致日圓疲弱的結構性因素。
布魯金斯學會（Brookings Institution）資深研究員布魯克斯（Robin Brooks）認為，干預終究無法扭轉由日本債市驅動的日圓貶值趨勢。
「只要日本政府公債殖利率仍受到人為壓抑，日圓就仍然被高估，因此仍有繼續貶值的必要。」日本央行在2024年3月正式結束殖利率曲線控制（YCC），但仍然持續大量買進日本公債。布魯克主張購債行動依然讓借貸成本維持在低於自由市場均衡水準的位置。
道富分析師駱看法也相同。他指出，匯率干預只能爭取時間，無法改變長期趨勢。「匯率干預或許能左右未來幾個月的走勢。決定未來幾年方向的，還是日本央行貨幣政策正常化以及避險資金流向。」
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