2008-03-14 貝爾斯登流動性惡化 股價一天暴跌47%

 貝爾斯登流動性惡化 股價一天暴跌47%

2008/03/17

證券時報

2008年03月17日08:15 來源：人民網－《證券時報》

　　貝爾斯登上週五向美聯儲與摩根大通請求援助融資的消息一傳出，貝爾斯登當天股價暴跌47.4％，股價縮水接近一半。

　　貝爾斯登上週五突然宣稱，其流動性已經嚴重惡化，需要資金援助以緩解危機。因貝爾斯登是非商業銀行，不具備商業銀行直接在美聯儲的貼現窗口獲得資金的資格，因此，美聯儲在上週五召開的緊急會議中，讓紐約聯儲通過摩根大通向貝爾斯登提供應急資金。這也是美聯儲繼上世紀30年代經濟大蕭條以來首次出手援助券商。

　　摩根大通在一份公告中稱，其將為貝爾斯登提供週期為28天的擔保融資，聯儲則作為擔保人。摩根大通還稱，此次向貝爾斯登提供融資，對摩根的投資者不造成任何風險。

　　作為美國的第五大投資銀行，貝爾斯登在美國的債券市場扮演著重要的角色。該公司管理著大量資產的同時，還為許多中小型券商提供擔保和清算服務。貝爾斯登如今面臨資金短缺，會直接影響大批的中小型券商無法進行清算，從而影響美國債券市場正常的運作。2007年的次級按貸危機，已經使得貝爾斯登旗下的兩隻對沖基金關閉。

　　這一利空消息傳出當天，貝爾斯登股價最低曾挫至每股28.42美元，是1998年亞洲金融危機以來的最低水平。今年以來，貝爾斯登股價累計下跌了約60％。（實習記者 黃蒂娟）

貝爾斯登危機始末：由傳聞引發的崩潰

馮郁青　陸媛　王蔚祺

2008年03月17日08:07 來源：第一財經日報

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　　中信證券稱，與貝爾斯登尚未簽署任何正式協議，未支付任何價款

　　最先引爆次貸危機的貝爾斯登有可能成為這場危機的最大犧牲品，它的中國夥伴中信證券（600030.SH）也正急於撇清和它的關係。

　　為什麼是摩根大通出手

　　中信證券昨晚發佈公告稱，該公司和貝爾斯登就協議主要條款的溝通及盡職調查工作尚未結束，尚未簽署任何正式協議，更未支付任何價款，公司不能保證未來能夠達成最終協議。

　　中信證券稱，公司將根據貝爾斯登近日發生的情況，對貝爾斯登的最新情況和擬議中的相互投資及業務合作計劃進行綜合評估，並根據事態發展的最新趨勢和評估結果，確定與貝爾斯登戰略合作的方向和下一步的工作。

　　去年10月，兩家公司達成戰略合作協議，中信證券將投資10億美元購買貝爾斯登40年期可轉換信託證券。貝爾斯登也將投資約10億美元購買中信證券六年期可轉換債券。但隨後有消息傳出，因貝爾斯登股價的連續下跌，兩家公司就轉換價格已經開始了新的談判。

　　此次中信證券最新的公告和上週五貝爾斯登的流動性危機直接相關。

　　上週五，這家有著85年歷史的美國第五大投資銀行宣佈出現嚴重的現金短缺，　當天美聯儲和摩根大通聯手向貝爾斯登提供了緊急資金援助。

　　貝爾斯登得到一筆為期28天的借款。這筆款項是美聯儲通過摩根大通來借給貝爾斯登，但貸款風險由美聯儲來承擔。這也是自從上個世紀30年代大蕭條以來第一次美聯儲以這種方式貸款。

　　目前，這筆貸款的具體細節還不清楚，美聯儲的官員向媒體透露，這筆貸款的具體數目要看貝爾斯登能夠提供多少抵押。

　　之所以要通過摩根大通，是因為貝爾斯登實際上是一個大的經紀公司，不能通過美聯儲的貼現窗口得到資金，必須通過一家商業銀行來做中間機構。選中摩根大通，是因為其在次貸風暴中受損失較少，另外在華爾街歷史上摩根大通也有過在危機時刻擔當大任的歷史。

　　摩根大通首席經濟學家格萊斯曼　（James　Glassman）對《第一財經日報》表示，如果貝爾斯登要得到美聯儲的援助，它有兩種選擇，一種是通過能夠代表它的銀行向美聯儲借錢然後再借給它，借款人就是銀行。而另一種是它可以通過在聯邦儲備法案下獲得特殊的允許從美聯儲借錢，借款人是貝爾斯登。目前採取的是後者。

　　「我們之所以涉足其中，　是因為我們有這樣的結構，使得這種方式比我們向美聯儲借錢，然後再借給貝爾斯登容易。」格萊斯曼說。

　　貝爾斯登的股價當天下降了47%，報收30美元，達到了9年來的最低水平。道瓊斯工業指數也因此下降了將近195點。

　　傳聞引發的崩潰

　　貝爾斯登的這場危機因自身產品結構引發，但最終因市場的恐慌，而在一周內陷入絕境。

　　上週一，美國股市便開始流傳貝爾斯登可能出現了流動性危機。這個消息令市場驚慌，投資者紛紛拋售金融股。當天貝爾斯登不得不發佈公告駁斥傳聞。其CEO史瓦茲　（Schwartz）上週三專門接受CNBC採訪，試圖平息任何對貝爾斯登的猜測。

　　對主要投資銀行資金情況進行密切監控的美國證券交易委員會（SEC）上週二還替貝爾斯登澄清，稱「對於這些投資銀行的緩衝資本很有信心」。

　　可是恰恰從上週二開始，「到本週末越來越多的貸款人和客戶開始從貝爾斯登撤出他們的資金，儘管貝爾斯登其實擁有穩定的緩衝資本。」SEC在上週五發佈的公告稱，「結果，貝爾斯登的超額流動性迅速地殆盡。」

　　根據《華爾街日報》的報道，在此事發生的9天前，歐洲銀行開始停止和貝爾斯登進行交易。一些美國固定收益和股票的交易員在上週一開始做同樣的事情，將現金從貝爾斯登那裡提出，害怕如果貝爾斯登申請破產資金將會凍結。

　　上週四，《華爾街日報》報道說，和貝爾斯登做交易的企業愈發謹慎，撤出資金的合作方越來越多。貝爾斯登的高層們在上周絕大部分的時間裡都在打電話，試圖平息銀行不願與其交易和對其抵押要求更多貸款的謠言。

　　到了上週四，形勢已經很明朗，貝爾斯登不能應對擔憂的客戶不斷地撤出。以前願意接受抵押的證券公司堅持要用現金，而且那些用貝爾斯登來借錢的對沖基金開始從他們的賬戶上取出現金。到上週四下午4：30的時候，史瓦茲確信貝爾斯登已經面臨絕望的情況，不得不向美聯儲求助。

　　「美聯儲和摩根大通的聯合行動是為了避免恐慌在華爾街的進一步蔓延，」保德信集團的首席投資戰略師樸文（John　Praveen）在接受本報記者採訪時說，「會對美國整個金融系統造成沉重打擊。」

　　布朗資金管理公司（Brown　Capital　Management）的董事總經理張韻對本報記者表示：「美聯儲採取了非常積極的步驟，如果美聯儲對貝爾斯登的困境置之不理，整個次貸市場的資產會更加下跌，金融系統的恐慌怎樣延伸很難預料。」

　　美國財政部長保爾森１６日表示，他支持美聯儲救助貝爾斯登的舉措，認為美聯儲採取了適當行動。

　　保爾森當天在接受電視採訪時說，美聯儲採取了適當行動同市場參與各方協作，以盡量減少財務危機帶來的影響。他認為，美聯儲救助貝爾斯登公司，從而避免了其他金融公司乃至美國金融體系可能遭受的更大損害。

　　保爾森表示對美國金融市場擺脫目前混亂狀況的信心，認為美國經濟仍具有恢復活力的能力，同時他認為強勢美元符合美國的利益。

　　誰是買家？

　　貝爾斯登的兩隻對沖基金在去年年初率先爆出因投資次級房貸產品損失慘重，是次貸危機最先的爆發點。隨後在危機不斷的深入過程中，貝爾斯登雖然竭盡全力卻仍然無力回天。

　　它曾斥資32億美元援救其旗下的兩隻對沖基金，其CEO吉姆斯·肯尼（James　Cayne）在今年1月被迫辭職，不過保留了主席的職位。

　　也就在市場上在猜測次貸危機是否有可能觸底時，這個最先爆發次貸問題的投資銀行又出現了生存危機，再度讓市場陷入低迷的狀態。

　　樸文認為，　貝爾斯登出現這樣的情況是因為其房貸方面的債務（Mortage　Debt）太多，而且它們債務的槓桿比率很高。次貸市場的危機使它們的資產大幅縮水，顧客紛紛撤出資金，這其實就和擠兌銀行是一樣的道理。

　　上週五下午，標準普爾公司將貝爾斯登的長期信用等級降至BBB，並且說根據該公司流動性不足的情況，進一步的降級很有可能。穆迪（Moody）也將貝爾斯登降級，目前其等級比垃圾股高三個等級。

　　貝爾斯登極有可能在獲得這筆緊急貸款的28天內被賣掉。華爾街普遍認為摩根大通以及其他的大銀行是可能的買家。

　　根據彭博的報道，消息人士透露，目前摩根大通已經表示有意要購買貝爾斯登。《華爾街日報》報道，私人股權公司　J.C.　Flowers　&　Co.也有可能會收購貝爾斯登，另據《紐約時報》報道，蘇格蘭皇家銀行有可能會感興趣。另外，匯豐銀行也有實力進行收購。

　　「最理想的是整個賣給摩根大通，」張韻說，　「這樣可以避免被肢解。其實在貝爾斯登向美聯儲求助時它作為獨立銀行的地位已經喪失，被賣掉是遲早的事情。」

　　樸文認為，雖然貝爾斯登深陷危機，但實際上還有一些很好的資產，這對摩根大通以及其他銀行會很有吸引力。