英鎊浮動 對日本經濟的可能影響

英鎊浮動 對日本經濟的可能影響

【本報專用美聯道瓊社特稿】日本在短短一年中已第二度感覺到他們逐漸掙脫頑強的經濟蕭條的局面，但是美國「華爾街日報」說，這也是一年中第二度出現外國野蠻人可能使日本陷於衰境的情形。

日本經濟不景氣的情形是由一九七○年開始的。當去年八月尼克森總統宣佈其「新經濟政策」時，日本的企業景氣剛剛開始好轉，工業生產增加，而批發物價亦告提高，除了造成其他的影響外，尼克森的政策最後更導致了日圓的升值，使得日本的出口貨在海外的售價上漲。日本的企業家們受到了這次打擊，遂紛紛撤銷他們的新投資活動，而日本的經濟情況又回復到以往不景氣的局面。

最近日本的經濟指標曾再度開始上升。但是現在卻又發生了英鎊浮動，以及接著而來的此間和歐洲外匯市場為了防止一些害怕美元可能貶值者擠兌美元而將市場關閉一事。

英鎊的浮動對日本而言，意味著日圓的未來匯率，貿易展望以及一般經濟未來的發展又回復到以往難以逆料的局面，而人們最關切的問題是日圓是否將被迫採取浮動匯率，而且將很快地再度升值。一家經濟研究中心的副總經理枝戶敏雄說：「如果許多貿易公司及大企業均認為日圓將會浮動或升值的話，則顯示他們對未來沒有信心而且在生產設備上不敢做大量的投資。這將和去年一樣對日本的經濟造成嚴重的打擊。」

在東京股票市場，上週六和本週一的交易中可明顯地看出日本資本家們的意見。在週六半天的交易中，股票的價格慘跌，而週一股市的繼續下跌。週一收盤時第一部二百二十五種股價指數為三、三六九。

目前日本似乎決定任山歐洲來決定日圓的命運，但是看來不管歐洲的決定如何，日本經濟方面悲觀的情緒都會加深。比方說，如果各國不採取貨幣浮動的辦法而採取制定嚴格的外匯管制措施以防止美元的流入，也仍然會對日本造成一個嚴重的心理影響，日本企業界的意見似乎分成極度悲觀和極度樂觀二個極端派。最近幾天至少在基本工業方面，業界的情緒很低落，而任何隱合著不穩定的事情都會使低落的情緒更為加深。一位日本觀察家佔計，企業界將會認為外匯管制只能暫時將國際貨幣問題遮掩過去。東京的情況似乎表明了日本這一次將不會等待那麼久，雖然日本中央銀行希望維持三○八日圓兌一美元的官定平價但是央行執行董事井上四郎在上週六宣佈關閉外匯市場時說，日圓如果採取浮動匯率並不是「無法想像的」。一位美國人士指出，日圓再度升值將是很勉強的。他說：「因為日本人尚未確實地計算出上次日圓升值的後果如何。」

一位日本人說：「這在日本是一項大改變。日本已準備好應付英鎊危機所引起的任何情勢。」雖然日本政府方面表示，英鎊危機將只是局部性的，而其他各國的貨幣將不會浮動；但是民間已在談論，認為日圓遲早將會變為二八○兌一美元，較目前的平價升值將近百分之十。在去年十二月討論國際貨幣關係的史密松寧會議上，日本將日圓自其維持了很久的三六○兌一美元的平價升值了百分之十六．八八。

這種擔心日圓再度升值的心理已逐漸蔓延。一家電子公司的主管說：「日本央行和大藏省的經濟專家們表示，經濟蕭條的時期已經過去而景氣也開始上升，但是各企業的高級主管們卻不同意這種看法。」一位銀行顧問也說：「只要日圓再度升值的說法繼續不止，企業家們就多少會受到影響而不像他們所應當感到的一樣樂觀。」

不過，如果歐洲國家准許他們的貨幣對軟弱的美元浮動的話，日本也可能迅速跟進。富士銀行的一位經濟顧問說：「如果歐洲國家採取浮動，日本也勢必將日圓予以浮動，而這幾乎就意味著一次升值。」在最近幾個月中，日本的出口貨一直以一種迅速增加的比率湧入歐洲。那些擁有強勢貨幣的歐洲國家對於讓他們的貨幣向上浮動而日圓卻維持原來的平價很可能不太樂意。事實上這種情形就相當於日圓貶值了一樣，而將使日本外銷品的價格更為便宜。

去年八月，在尼克森切斷美元與黃金的關連以後，日本官員們曾等待了將近二個星期才放棄他們的固定平價准許日圓加入一次全球性對美元浮動的行動。在那段期間，日本央行為了保護日圓吸進了大約值四十億美元的外匯，其中幾乎全是美元。

日本的基本經濟問題在於他們的主要工業的生產能力過剩，以致於不願再從事任何資本性的投資。日本一家大貿易商三井物產株式會社的首席經濟顧問估計，日本生產與需求之間的差額達二百三十億美元，幾乎是其國民生產毛額（GNP）的百分之九。這種供過於求的現象對鋼鐵和石油化學業的影響尤為慘重。例如川崎製鐵株式會社，其目前機器的運轉率只佔其總生產能力的百分之八十。機器運轉率的減低也就是截至四日為止的六個月中，使該公司繳稅前盈利下跌了百分五十九的主要原因。

雖然各鋼鐵公司紛紛減產，可是日本的鋼鐵產量仍可能大量超過需求。用崎公司的一位職員西尾預計，在四月一日開始的本會討年度中，日本全國的鋼鐵產量可能在九千七百萬至九千八百萬公噸之間，較去年的產量增加了許多，亦超出二年前九千二百萬噸的最高記錄。而這個數字和估計中的一億二千萬噸的生產能力仍然差了很多。

過去日本都是依賴資本性投資來提高其經濟景氣。在一九六○年代的後五年中，資本性投資率每年激增百分之二十以上。美國大通銀行東京分行的一位首席經濟顧問說，由政府機構最近的調查中顯示，今年業界計劃中的資本投資率比過去的增長率減少了百分之五到百分之六。不過，他們說，在一九六五年，也就是日本上次經濟不景氣的時候所做的同樣調查也顯示出資本性投資將轉為下跌，可是那一年的投資實際上卻上升了百分之二十。這位專家認為，經濟好轉的跡象使企業家們的態度為之改變。

上週五就在英國宣佈英鎊浮動的前幾小時，日本央行將其重貼現率由百分之四．七五降低到百分之四．二五。此舉使各金融機構於週一亦紛紛削低利率。例如，日本銀行公會聯盟將其利率降低了百分之○．五左右，而東京、大阪和名古屋的股票交易所亦將保證金貸款的利率降低了百分之五。

但是日本的銀根並不緊，所以降低利率並不見得會刺激任何大宗的貸款或資本投資，許多人認為，利率降低的唯一影響將是使各公司負擔的沉重利息減輕一些。（孫方理譯）

【1972-06-30 經濟日報】