英鎊之加速沒落

英鎊之加速沒落

【潘志奇】一據外電傳來，英國已決定採取浮動匯率，使英鎊在外匯市場上，由供求的力量，形成其均衡的匯率。這種浮動匯率的實施，當然是一時性的，最後必然是英鎊的貶值，然後再固定英鎊的匯率。實際上，英國既已決定加入歐洲共同市場，根據該共同市場經濟與貨幣聯盟的構想，英鎊與共同市場各國通貨間匯率的波動幅度，應該較對非共同市場各國通貨匯率間的波動幅度，更為縮小，因此可知此次浮動匯率的實施，乃是一時的。

自去年十二月中旬以後，所謂「史密遜尼安(Stithsoian)體制」(指各主要國家在華盛頓史密遜尼安博物館所獲取的協議與制度)的欠缺安定，乃是各方所憂慮的。但今年三月以後，美國與歐陸各國的利率水準，漸見接近，外流的美元短期資金，頗有流回的徵兆，因此，雖然美國國際收支仍有巨額的赤字，但美元卻已能保持小康的局面。然不料本月中旬以來，英鎊逐漸動搖，本月十九日，英國工黨副黨首希萊(D. Healey)氏竟公然稱：英鎊的貶值，在七、八月間，勢在必行云云，不料不數日英鎊放棄固定匯率，而實質上即為貶值，至於促成此次英鎊危機的因素，可分為下述數點：

(一)自本年初以來，英國貿易收支的惡化：本年一－－五月，英國每月平均貿易收支的赤字，達四千二百萬英鎊，而由貿易外收支(航運、金融服務、觀光等收支)的盈餘，平均每月約五千萬英鎊，予以彌補。尤其使英國當局憂慮的，乃是以貿易外收支盈餘，彌補貿易收支短絀，已越來越感不易。

(二)去年十二月中旬，在各主要國家的談判中，英鎊的升值，按英鎊的實力而論，原頗勉強。

(三)英國不久即將正式加入歐洲共同市場，英國輿論擔心英國的國際競爭力量較弱，主張在未正式加入前，將英鎊，俾增強英國的競爭力量。

(四)英國朝野目前更重視國內的均衡，最近英國泰晤士報發表社論，題為「英國的選擇」，內稱：「英國經濟所需要的，乃是成長；至於國際收支發生問題時，應以英鎊貶值克服之，英鎊的美元匯率，即貶為二．四○美元，亦在所不惜。」換言之，英國當前在國內均衡與國際均衡間，在泰晤士報的「選擇」上，更重視前者。

事實上，英鎊的貶值，確實己較一九四九年及一九六七年，更輕而易舉了。原因是英鎊在第二次世界大戰後，循著加速的沒落過程，現在實質上其準備通貨的地位，已大幅降低，故擬將英鎊貶值，在國際上所引起的問題，較過去為少。觀乎此次英鎊貶值的謠傳發生後，國際金融界卻並無危機來臨的感覺，即可證明英鎊實質上已是一種Local currency(地方性通貨)了。二我們且回顧第二次大戰後，英鎊的沒落過程。各主要國家在第二次大戰將結束時，對戰後國際貨幣制度的基本構想之一，乃是各國的通貨，至少就經常交易(主要指貿易及貿易外交易部份)，互相間應能自由兌換。因此，一九四五年十二月，美國對英國供給巨額貸款的同時，即要求英鎊恢復目由兌換，而對英鎊地區制度的差別辦法，壓力尤大。英國不得已允准英鎊地區國家，獲自經常交易的英鎊，得自由使用於對任何國家的經常交易。然此種自由兌換的實施，使英國的美元準備流出慘重，數週後，只得停止自田兌換。

一九四九年九月，英國且將英鎊的美元匯率，自四．○三美元，貶至二．八○美元。當時英鎊的地位，雖已不能與戰前相較，然英鎊的貶值，卻仍在國際上引起很大的反應。此可從其時追隨英國，而將通貨亦加以貶值之國家數目的眾多，而獲得證明，當時除洪都拉斯及巴基斯坦兩國外其餘英鎊地區的國家，其通貨金平價貶值的幅度，均與英鎊保持同一的比率，而且，此外尚有不少的非英鎊地區國家的通貨，亦追隨貶值。

但英鎊其後不斷發生危機，英鎊地區的國家，發現將自己出口所得的外匯(美元)，兌成英鎊，而保有為外匯準備，必將蒙受損失。因此，如埃及、伊拉克、緬甸等，就脫離了英鎊地區。而英鎊地區的國家，其所保有的準備資產中，英鎊所占的比重，亦越來越小。在一九六二－－七○年的九年內，英鎊地區全體國家(英國除外)，其英鎊準備資產，僅增加七二九百萬英鎊，而非英鎊的準備資產，則竟增加二、四七八百萬英鎊，足見在此一時期內，英鎊地區實際上已在解體的過程中。

一九六七年十一月，英鎊在第二次大戰後，再度貶值。此次追隨貶值的國家，較第一次更見稀落。主要的英鎊地區國家，如澳洲、南非、印度、巴基斯坦等，仍維持其原來的金平價，其他英鎊地區，雖有不少追隨貶值，但貶值的幅度，卻各行其是。去年十二月中旬，英國對美元勉強升值八．六％，英鎊地區國家在升值與貶值的選擇及幅度上，更是缺乏統一的步調。一九六七年英鎊再度貶值後，各國對保有英鎊，為準備實產，已頗失信心，乃逐漸減少其英鎊準備的數額。翌年此種趨勢，甚為明顯，國際上乃有所謂「巴斯爾(Basle)協定」的成立，以各主要國家的力量，支持英鎊的地位。參加的國家，有奧地利、比利時、加拿大、丹麥、西德、荷蘭、義大利、日本、挪威、瑞士、瑞典、美國及國際清算銀行(BIS)，共提供貸款二○億美元，在一定條件之下，英國得動用此項資金，以支持英鎊的地位。至此，英鎊之準備通貨地位的維持，已完全仰賴國際上的力量了。三今後英鎊的地位，究將如何演變呢？其加速沒落的命運，是不可避免的了。

第一，就英國加入歐洲共同市場而言，其結果，英國對英國協各國在貿易上的優惠，自將不能繼續；其次，英國對英鎊地區各國在資本移動自由化的規定，當亦受影響。歐洲共同市場各國計劃推行經濟貨幣聯盟，而主張逐漸減縮各會員國家通貨匯率間的波動幅度。此種制度的實現，今後自將加強英鎊與歐洲共同市場各國通貨間的聯繫。

第二，英國金融當局已公開表示：今後英鎊之準備通貨地位的維持，頗為困難，而勉強挽回英鎊之準備通貨地位，並不符合英國本身的利盆云。按各主要通貨(如美元、英鎊)，其對外的功能不外有兩種：其一為準備通貨，其二為貿易結算通貨(Tradihg Currency)，英國目前擬保持的，乃是後者。英鎊地區與英鎊之準備通貨的地位，其命運是不能延續很久的了。英國目前所盼望維持的，乃是英鎊之貿易結算通貨的地位，及倫敦在國際金融上所提供的服務。此種服務，如眾所週知，每年為英國帶來了巨額的金融服務收入，乃是英國國際收支上的一個重要的收入項目。

【1972-06-24 聯合報】