透視貨幣危機的由來與結局

透視貨幣危機的由來與結局

【本報國外新聞組】美國尼克森總統公開表示將給全世界送一份耶誕禮物後不到一個星期，非共世界十個最富有的國家終於在十八日在華盛頓達成了解決當前貨幣危機的具體方案。

儘管沒有受到事先的咨商，非共世界弱小國家對於國際貨幣局勢之撥亂反正，與當事的十個國家（美國、英國、加拿大、日本、西德、法國、義大利，荷蘭、比利時及瑞典）一樣，不免同聲慶賀，皆大歡喜。

貨幣危機由來有自

當前國際貨幣危機的導火線，大家皆知是今年八月十五日尼克森為了保護美國經濟，宣布了一項震驚世界的新措施，切斷美元與黃金的兌換關係，並對外國貨課征百分之十的進口附加稅。

但決定各國通貨價值的現行國際貨幣體制，發生危機的由來有自，主要原因是美元當初作為國際貨幣體制之支柱的地位日益受到浸蝕，而西德馬克及日圓的實力則急速增強，也即主要國家的經濟力二十多年來已起巨大的消長變化。

現行國際貨幣體制創設於一九四四年，時值二次世界大戰的末期，其目的在求戰後世界金融的安定與貿易的擴展。當時美國未受戰爭破壞，國力充沛，黃金庫存充裕，美元自然而然負起了國際準備通貨的角色。但二十多年來，歐洲各國及日本工業的飛躍成長，而業國則因對外提供大量經濟及軍事援助，漸感入不敷出，以致非共世界的貿易及金融情勢發生了急遽的改變。另一重大因素，為國際間私人游資大量累積，逐利而動，擾亂了國際金融的穩定性。

國際貨幣危機或可從英鎊最近一次貶值說起，下面是連串事件的發生日期：

一九六七年十一月，英國經過長期掙扎，終將英鎊貶值百分之十四．三，由一英鎊兌二．八美元降為二．四美元。英鎊有美元前哨之稱，英鎊的貶值顯示了美元的危險性。

一九六八年二月，美國宣布一九六七年的國際收支逆差比一九六六年增加一倍，而達三十五億美元，國際市場上黃金價格聞訊激漲。

一九六八年三月，西方黃金同盟的中央銀行總裁在華盛頓集會，決定實施黃金二價制，將貨幣黃金與私人黃金分開交易。黃金官價仍保持為一英兩三十五美元。

一九六九年八月，法國因早先發生學潮工潮導致工資激漲，法國貨對外競爭力大受影響，法郎乃貶值百分之十一。

一九六九年十月，西德因對外競爭力過強，被迫將馬克升值百分之九．二九。

一九七○年六月，加拿大允許加元浮動，在市場目覓價位。加元遂告浮動升值。

一九七一年五月，馬克雖經升值，而強勢未消，乃追隨加元而浮動。同時，荷蘭基爾德也告浮動，而瑞士法郎及奧地利先令則分別升值百分之七及百分之五。

一九七一年六月，美國黃金庫存，減除對國際貨幣基金之承諾，降至一百億美元以下，這是三○年代以來的最低水準。

一九七一年八月，尼克森總統面對百分之六的失業率及國際收支嚴重逆差，為了保衛美元，斷然宣布了八點經濟措施，其中包括使美元浮動的停止美元與黃金互兌。

大多數西歐國家及日本以使其貨幣也在市場浮動作為因應措施。

十國財長為解決當前貨幣，曾自九月起先後在倫敦、華盛頓及羅馬等地舉行會議，但皆未達成協議。

究竟是誰獲勝

尼克森將這次十國財長在華盛頓達成解決貨幣危機，無所謂誰勝誰敗的問題。是的，如業從各當事國皆願早日撥亂反正的觀點看，既然達成協議解除了危機，自然無所謂誰勝誰負，但協議是靠彼此讓步妥協得來．由各當事國讓步的多少，還是可以看出一點勝負的跡象來。大體說來，美國是「贏家」，日本是「輸家」，歐洲各國則是「保本」。

美國之勝，勝在使十國集團中其他九國貨幣平均對美元升值百分之十二，這個比例較之美國原先的期望還高出百分之一。據估計，這九國貨幣平均對美元升值百分之一，即可使美國國際收支改善七至八億美元，如今平均升值百分之二十，則可使美國國際收支改善八十億至一百億美元。各國貨幣升值率，以日圓居首達百分之十六．八八，日本政府雖是打落牙齒和血吞，強顏表示是合理的幅度，但日本工商界則認為這個升值幅度過大，將嚴重影響日本的經濟。

九國貨幣對美元升值並非沒有代價，這個代價包括二點，一是美國取消百分之十的進口附加稅，另一是美元對黃金貶值。九國得到這樣的代價，似乎很劃算，實際不盡然；美國取消百分之十的進口附加稅，已講明將在日內生效，但是美元對黃金貶值則需由美國國會表決通過。在十國財長會議的公報中，對於美國國會審議美元貶值問題，附有一個條件，就是其他國家必須在貿易，方面作重大讓步，並有具體措施隨同美元貶值案提交國會審議。值得注意的是，不管美元何時對黃金貶值，九國貨幣對美元升值（包括美元貶值幅度在內）是馬上就要實施，而不會等到美國國會通過貶值案的時候金融觀察家在仔細研讀十國會議的公報之後，得到這樣的結論：

－－九國貨幣升值換取美國取消百分之十的進口附加稅。

－－九國中特別是日本及歐洲共同市場國家必須在貿易上作量大讓步，才能真正換取美元對黃金貶值。

以上是對十國協議的實質內容加以分析。如果從政治角度看，則十國在這次貨幣戰中都可自稱為勝利者。

就美國而言，課征百分之十進口附加稅的主要目的在迫使其他國家的貨幣升值，現在目的達到，手段自然可以放棄。至於美元對黃金貶值問題，過去一般認為任何一位美國總統同意美元貶值無異政治自殺，因為這涉及「國威」。但尼克森政府巧妙地說服了國會議員，相信黃金官價不切實際已不至一天，即使繼續以黃金作為貨幣基準不合新時代的思想，但既然外國堅持，只要能換取適當代價，將黃金價格提高而使美元貶值又有何不可？目前國會支持美元貶值的氣氛確是日益增濃，只是其他國家必須在貿易讓步以及防衛費用的分擔方面使美國滿意，才能真正換取美元貶值。

致於從其他九國的角度看，他們一再要求，其通貨匯率的提高須以美國取消百分之十進口附加稅及美元貶值為前提條件，現在美國對這些前提條件皆一一照辦，豈非同樣得到了勝利，儘管這種勝利主要是表面的。

一項救急的措施

這次十國財政部長的華盛頓協議，只能說是一項救急的措施，協議中即可付諸實施的是，德日等九國貨幣對美元升值，同時美國取消百分之十進口附加稅。美元對黃金貶值原則雖有決定，但要等於美國與歐洲共同市場、日本及加拿大之間的貿易談判獲致結論可以提交美國國會審議時才能知道是否真正實行。美國國會將明年一月中旬復會。美國與他國間的貿易談判正先後展開，但是否迅速能獲結論是誰也無法確定的。畢竟黃金平價不是最重要的問題，這個問題可以拖一下，重耍的是目前各國貨幣浮動的狀態必須速求結束，美國的進口附加稅不能長期化。

除了黃金官價這個決而未定的問題，黃金與美元的互兌問題則根本未作決定。而黃金與美元互兌則是布列頓森林協定所建立的國際貨幣體制的基石。

十國財長在公報中表示這是要長期研商的問題，並指出丁一個解決的方向。公報中說，財長們同意對這個問題的研究重點，應置於以一種新的貨幣準備代替美元來保衛各國貨幣匯率的穩定性。在這一點上，公報中提到了特別提款權。看樣子，美國為了妥協，雖繼續承認黃金在國際貨幣體制中的地位，卻並未放棄將罷黜黃金的長期觀點，事實證明這個觀點得到了包括法國在內的支持。

【1971-12-20 經濟日報】