穩定股市 這次採緊嶄新做法

穩定股市 這次採緊嶄新做法
是以投資為基礎，不是政策性的一味買進 但這畢竟仍屬權宜之計，當更求一勞永逸

【本報記者徐培明】政府核定了穩定證券市場的具體方案以後，上週一（六日）通知中央銀行，撥出部份中長期資金，買賣優良的上市股票，以穩定股票價格，促進證券市場的正常發展。

根據各報陸續的報導，中央銀行所撥用的中長期資金，是指存在中央銀行的郵政儲金。動用郵政儲金買賣上市股票的目的，一則可以減輕央行的利息負擔 ， 同時可以在低價買進與高價賣出的操作過程中，消除股價的暴漲暴跌。

從央行動用資金的來源，及新聞報導中所透露的買進股利與市價的此率在百分之九．五以上的股票，可以看出政府核定由中央銀行撥出資金穩定證券市場，是以「投資」為基礎，投資報酬率達到二年及三年期儲蓄存款利率（百分之九．五）以上的股票，才是買進的目標，此與民國五十三年及五十四年證官會只顧維持股票價位而不考慮股票的投資價值的「政策性」買進，已不可同日而語。外界以六、七年以前證管會買進台糖及台電股票為例，評論此次政府核定央行動用中長期資金買賣優良上市股票顯失公平；同時在中央銀行尚未委託證券經紀商操作之前，其買賣的原則也未見正式公佈，未免也言之過早。

台灣證券交易所開業已近十年，民國五十三年(1964)股價暴漲 暴 跌之後，投資大眾的資金乃從市場撤退，僅剩下職業投機者及半職業投機者繼續參加股市的活動，證券市場的成交金額，乃由五十三年的三百五十五億餘元，降至五十四年的一百零九億餘元，及五十五年四十六億餘元，五十六年五十五億餘元，五十七年七十七億餘元，五十八年四十三億餘元。

因為五十九年(1970)修正獎勵投資條例條文中，增列了減輕證券市場稅負及授權行政院停徵證券交易稅與證券公司所得稅等條文；中央銀行並於同年五月六日減低放款利率，十二月廿二日又宣佈減低存放款利率。同時，行政院在十一月廿六日公布「信託投資公司設立審核原則」及「信託投資公司管理辦法」，證券市場的投資環境正在逐步改善，當年的證券成本金額乃增至一百零八億餘元。今年因修正獎勵投資條例開始施行，六家信託投資公司由財政部核定設立，加以上市公司的業績續有顯著的進步，外銷金額逐月增加，國際貿易收支出現鉅額順美元（按，據中央銀行外匯局的資料統計，今年一至七月份的出口金額為一、一二四、七六五、○○○美元，進口金額為一、○三三、三九二、○○○美元，順差為九一、三七三、○○○美元），社會大眾買賣股票的興趣又見提高，今年二月至五月，每月的證券成交總值均在十億元至十五億元之間，六、七兩月且均超出三十億元，上月則已退至二十億零八百餘萬元。這與尼克森宣佈訪問大陸匪區及美國採取經濟新措施所引起的股價過份下跌，不無關係。

截至八月底止，台灣證券交易所的股票上市公司共有四十四家持有這四十四家上市公司股票的股東，根據台灣證券交易中心的統計，共有一四六、一三四人（台機公司仍按五十九年度股東常會的一、一○六人計算）。

由於國際政治及國際經濟局勢變動的影響，台灣證券市場的發行量加權股價指數由七月十四日的一四九．九三降為八月十七日的一一七．六八，跌幅為基期（五十五年全年平均）的百分之三二．二五，全部上市股票的市價總值（公營事業與金融保險業除外）則由同期的一百二十億二千八百餘萬元降為九十四億四千一百餘萬元。換言之、上市公司十餘萬個股東手中所持有的股票其變現價值在三十餘天之內，減少了二十五億八千七百餘萬元。因為，這些上市股票的持有人，都是屬於有積蓄的中上等家庭，這二十五億餘元的損失，對於十餘萬個家庭影響程度之大，以及波及範圍之廣，是不難想見的。

日本於一九六三年因股價大幅下跌，一九六四年一月曾由日本興業銀行，日本長期信用銀行及十二家都市銀行，創設「共同證券公司」，買進一千九百億元日幣以上的日本上市股票，日本中央銀行為了支持此一機構，曾借出鉅額的特別放款，產業界及人壽保險業也都提供過擔保物給共同證券公司幫助借款籌措資金。一九六五年一月由日本證券業者另外成立了「證券保有組合」，也動用了二千億元日幣，買進證券市場上的浮動股，才協助了證券市場渡過了難關。到一九六六年八月底，這兩個機構所持有的三千六百一十億元日幣的股票，市價即已接近四百四十億元日幣。

台灣證券交易所上市股票最近兩個月來的大幅下跌，並非由於各股票上市公司的業績有了重大變化，而當投資大眾退出市場之後，少量籌碼的賣出，即可壓低股價，不僅使投資人遭受重大損失，且易引起社會的不安。因為我國的金融業、人壽保險業，及最近成立的幾家信託投資公司，對於投資證券的業務均欠積極，市場上缺乏穩定的力量。政府適時核定了由中央銀行撥出郵政儲金，買賣優良股票，使市價已經偏低的股價，可以穩定下來，是政府在國際金融、貿易動盪下的一向權宜措施。由於將來買進的股票是以投資報酬率為基礎，所以消息一經透露，優良股票的市價，立即穩定了下來。

茲將市場上交易較多的股票五九年及六十年上半年的純益，五九年度股利，以及與上週六市價的比率，列表如下，讀者可以發現，上市公司今年上半年的純益，較去年同期多普遍增加，投資報酬率，也多在年息百分之九．五以上，顯示當前的股價，仍多偏低。中央銀行動用郵政儲金購買合到年息百分之九．五以上的股票，目前仍不失為適當的時機。

中央銀行撥用郵政儲金買賣優良上市股票，固可調節供需，發揮穩定證券市場的作用，但畢竟還是權宜之計。促使信託投資公司及人壽保險公司利用長期資金，積極參加證券買賣，以健全證券市場結構，並設立證券金融公司，以開放信用交易，才是一勞永逸的辦法。

【1971-09-13 經濟日報】