日本為何實施浮動匯率制?

日本為何實施浮動匯率制?

【本報國外新聞組】美國總統尼克森於上月十五日晚宣布的包括停兌黃金、課征進口附加稅等八項措施的新經濟方案，主要目的之一是迫使日圓升值，而且據說是大幅升值。但日本在美國新經濟政策宣布之後，立刻透過大藏大臣水田三喜男，表示日圓決不升值。十二天後，日本政府終於改變方針允許日圓在外匯市場上自由浮動。嚴格說來，匯率浮動並不就等於升值，但實施浮動匯率，往往是一種貨幣升值的前奏。而實施浮動匯率的目的，在於使貨幣根據實際情況，覓致適當價位，以作為正式升值的準據。因為這緣故，當日圓匯率在市場上自由浮動時，中外人士一致認定日圓升值已成定局。留下未決的問題何時正式升值，及升值幅度有多大。

說起來，日本政府此舉完全是在無可奈何的情況下作此痛苦的決定的，原來，當美國總統尼克森宣布實施新經濟措施之後，日本政府當局一方面聲明保持日圓不升值的既定政策，一方面派大藏省顧問柏木雄介兼程前往美國和歐洲，實地探測歐美各國的真意，以便據以擬訂對策。但柏木歐美之行結果，給日本政府帶來一個難題，也暴露了外務省與大藏省之間的齟齬。尤其是日本駐美大使牛場信彥的竟見，與柏木尖銳對立，使日本政府在謀求對策、所適從的感覺。

這也難怪，尼克森宣布課征百分之一○的進口附加稅固然使日本震驚，而日圓被迫升值的處境，更是日本政府從未遇到過的新難題，進口稅與升值之間，孰得孰失、真是煞費思量；再加上牛場的主張與柏木的看法，南轅北轍，更使日本當局難於抉擇。

牛場信彥在出任日本駐美大使之前，曾任外務省次官。去年，美國和日本為了紡織品問題而鬧得不可開交時，牛場即曾表示，日本應該稍作讓步，以緩和美日之間日益增長的緊張關係。後因日本紡織界壓力太大，牛場的意見未被接受。

但是，牛場身歷其境，對於美國對日本的看法和觀感，自較一般人要清楚得多。因此，當進口附加稅問題發生後，牛場以美日未來大局著眼，據說曾要建議日本政府儘速把日圓升值，以免在紡貿舊創未復的現在，再加上一層新傷．這就是日本政府在聲明日圓決不升值之後，高階層人士突然透露，日圓可能不經過浮動階段，直接升值的原因。

但是，柏木以財經專家身分，為日本經濟的未來發展打算，認為日圓升值茲事體大，必須周詳考慮，不能草率決定，而貽千秋之憂，不僅如此，柏木還表示，這是專門的財經性問題，搞外交的根本是門外漢，怎能亂出主意，對外務省官員的越俎代庖大表不滿，外務省和大藏省意見相左的情況，和紡貿談判時，外務省和通產省尖銳對立完全一樣，這就使日本政府大感為難了。最後迫不得已，纔決定先行讓日圓浮動一個時期再說。

一般認為，所謂浮動匯率乃是升值的過渡時期的必經階段。不過，認真檢討起來，浮動匯率並不就等於升值，或是浮動匯率之後，接著來的一定是升值。例如，加拿大自去年實施浮動匯率以來，一浮動就浮了一年有餘，西德馬克自今年五月起浮動，到現在也有了四個月。所以說，浮動匯率制的實施，并不一定導致升值。而二者之間基本上的差異，乃是升值一旦決定，並且付之實施後，就不容許輕易改變，浮動匯率制則在某種情況下，貨幣當局可以透過市場操作，使它不再浮動。日本政府在重大的國際壓力之下，決定先讓匯率自由浮動，原因之一就是浮動匯率制具還有一特質的緣故。

當然日本政府實施浮動匯率制一定還有其他的考慮，包括爭取時間，並為將來討價還價預留後步。

所講爭取時間，乃是日本政府面對這從未曾有的棘手問題，有些手足無措，不得不暫時以浮動匯率來攪上一陣，再看情勢的演變，慢慢的尋求對策。日圓升值的問題雖然已經拖了一年多，而且日本若干著名銀行和經濟研究機構曾根據假定的升值幅度，衡量利害得失，但目前客觀情勢與去年迥然有異。去年年底日本外匯準備額還只四十億美元左右，現在則已經超過一百二十億。

其次，去年日本的銀行和研究機構是從事靜態的升值研究，現在卻增加了美國課征進口附加稅這一特殊因素，而美國對於日圓升值之後，是否國意廢止進口附加稅問題，迄今仍在未定之天。這使財經專家在分析日圓升值得失，以及決定升值幅度時，更增加若干困難。由於日本政府在尼克森發表和平的挑戰之後，立即表示不考慮日圓升值問題，并且在外國市場大量收購美元，以顯示保衛日圓現行平價的決心。因而，日圓被准許自由浮動，在歐美各國看來，這是日本終於對現實低頭的象徵，也是日圓終將升值的先兆。歐洲各國認為日本既有較合作表現，也就把希望寄託在透過國際會議，進行多邊調整平價一事上。

日本在實施浮動匯率制之後算是暫時透了一口氣。除了一方面仔細衡量必要時日圓升值以何幅度為宜這一問題之外，同時以浮動匯率制來抗拒各國要求日圓大幅升值的壓力。

如果說自由浮動的幅度，即為貨幣平價應予調整的幅度，那末，日圓即使升值，應該以百分之五為限，但這一漲幅，自不能為美國甚至歐洲各國所接受。美國要求日圓升值的幅度是在百分之一五到百分之二○之間，歐洲國家雖未明白表示日圓應該升值多少，一般認為必須在百分之一○以上纔合理。由於各國要求與日本內心的打算差距過大，日本就以美國如不取消進口附加稅，日圓就不升值作擋箭牌，同時，以浮動幅度來暗示日圓升值的可能幅度。

事態發展到這裏，最感左右為難的，恐怕要算是日本首相佐藤榮作了。一一次尼克森的政治颱風已經使他吃了一記悶棍，這一次又是一個經濟颱風，幾乎使佐藤鞠躬下台。也許是企圖安撫日本起見，美國政府表示，尼克森總統將在適當時期訪問日本。在佐藤內閣鬱憤難側的現，美國此一友善表示，能夠發生多少效果，還待事實證明。

今後的問題是，日本能否堅持進口附加稅和日圓升值同時解決這一大原則；日圓如果升值的話，其幅度又如何。這些問題的未來演變現在很難逆料。但有一點是很明顯的，那就是日圓如果升值，其幅度大小將與日圓本身真正的價位無關，而要看那一方面的政治手腕高明，那一個國家在這過度時期承受損害的耐力更強而定。

【1971-09-01 經濟日報】