《社論》一九七○年代的國際貨幣問題

《社論》一九七○年代的國際貨幣問題
新年代國內外經濟展望之三

【社論】國際貨幣問題是最重要的國際經濟問題之一，在一九七○年代，究竟將如何演變呢？要正確預測其動向，恐怕是並不容易的事。就一九六○年代的演變而言，真是波瀾重疊，驚險萬分，然亦豈是在事前所能逆料的！回顧美國國際收支的赤字，在一九五○年代，即已發生．一九四九年，美國保有黃金二四六億美元，而在十年後的一九五九年，已減至一九五億美元，當時其中美國國內通貨發行所需的黃金準備，達一二○億美元，故能用以應付外國官方(指外國政府及中央銀行)的黃金自由兌換的，僅七五億美元。其時外國官方所持有的美元資金，達九一億美元，故美國能自由動用的對外黃金準備，已不及外國官方的美元持有額。
1949 246億美元
1959 195億美元

在上述背景之下，美元危機遂漸形成。至一九六○年，美國國際收支仍未改善，一般猜測黃金官價即將變更，因此，發生大規模的黃金兌換。歐洲各國官方以美元資金向美國財政部兌取黃金。然外國私人持有黃金者，卻不能向美國兌換黃金，乃擁向倫敦黃金市場，結果在同年十月，促使當時倫敦黃金價格，上昇至每盎司四○美元以上。此為首次美元危機的表面化，屈指一算，迄今即將十年。其間更發生一九六七年十一月的英鎊貶值、其後的黃金搶購風潮、一九六八年三月黃金雙重價格制的實施，及事實上美元之黃金兌換的停止、其後的歐洲貨幣風潮、一九六九年八月的法郎貶值、同年十月間西德馬克升值等等，一九六○年代確實是國際貨幣多難的時代。

然而，進入一九七○年代後，國際貨幣的局面，究將如何發展呢？如上所述，一九六○年的美元危機，乃是國際貨幣問題尖銳化的開端，所以今後美元的動向，實為國際貨幣問題的決定因素。以美國經濟在世界經濟中之舉足輕重的地位，美元無疑是當前國際貨幣制度的基礎。一九七○年代的國際貨幣制度，是否能健全發展，實繫於美元地位的安定與否。自法郎與馬克調整匯率以來，美元的地位已顯著好轉，為近十年來所僅見。然此種趨勢，能否長期保持，在目前尚未能確言。在一九六八年三月黃金雙重價格制實施時，美國黃金準備一○七億美元，外匯二七億美元；而其對各外國官方的短期債務為一四三億美元，對外(包括對外國官方及民間雙方)短期債務總額達三○一億美元．至去年六月底，黃金準備增至一一二億美元，外匯準備三四億美元，對外國官方短期債務一○二億美元，對外短期債務總額已達三七一億美元。觀上述數字，可見美國對外準備，雖有改善，然美元外流，仍在繼續中。故美元的地位，尚難稱已真正改善。如何始能真正改善美元的地位呢？這完全繫於今後美國國際收支的能否平衡。而美國國際收支的平衡，則又決定於美國通貨膨脹的能否終止。在此種意義上，美國尼克森政府目前抑制通貨膨脹的努力，及其奏效的程度，與一九七○年代美元之作為國際通貨的地位，必有相當的關係。如果今後美元本身的價值，繼續缺乏安定，則其今後作為國際準備資產，而普遍為外國所願接受的程度，自將減少。

另方面，如上所述自黃金雙重價格制實施以來，美元對外官方的自由兌換黃金，事實上已告中止。一部份學者認為實際上當前的國際貨幣制度，已為「美元本位制」，而以示與在此以前之金匯兌本位制的差異。在金匯兌本位制之下，非金本位制的各國，藉買賣金本位制國家的通貨，以調節本國通貨的匯率，而金本位制的國家(美國)，則允許非金本位制的國家，得將美元兌換黃金，藉以維持美元的平價。現在美國停止美元的黃金兌換，無論如何，乃是美元的弱點。若今後美國能逐漸平衡國際收支，則恢復美元對黃金的兌換，可說是必然的結果。目前各國官方對美國合作，不再向美國兌換黃金，是期待美國能平衡國際收支，並恢復美元信用。若此種期待不能實現，則其他國家對美國的合作，當不能無限持續。

如果美國國際收支恢復平衡，美元外流停止，則為配合世界貿易及支付的擴充，必須在美元以外，尋求增加國際流動性。近數年來，各主要國家間從事有關新國際準備資產的研討，終於達成了創造特別提款權的協議，並且自本年一月一日起，開始發行．如果在一九七○年代，世界主要國家能在無戰爭威脅的環境中，通力合作，則以人類的睿知，當然能創造此種超國家的準備資產。然在最初的階段，制度尚未完全形成，對此抱有懷疑態度的，當亦不在少數，故在推行上並非毫無困難。

然則，黃金作為貨幣用途的前途如何？自馬克升值以來，黃金價格步步下跌，目前竟已跌至官價。關於黃金之今後的地位，各方爭論最為熱烈。鑑於黃金雙重價格制之一時的成功，若干學者認為黃金的貨幣用途，已在廢止中。另方面，亦有認為黃金的貨幣用途，絕對無法廢止，拉謂恢復金本位，始能解決當前國際貨幣問題。

然而，如上所述，美國的中止對外兌換黃金，乃是出於不得已的辦法，不能以為黃金之貨幣的用途，已在廢止中。相反的，若在一九七○年代，美國的通貨膨脹不能平抑，而仍擬將黃金價格，抑低於每盎司三十五美元，則黃金將顯著減產，各國就窖藏，而不願放手，最後終將迫使黃金官價上漲。同時，在國家主權與戰爭威脅，未能消滅前，黃金的貨幣用途，無法廢止，乃是十分明顯的事。

【1970-01-04 經濟日報】